Groupe SNCF_Rapport financier semestriel 2025

Rapport financier semestriel 2025 du Groupe SNCF

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Attestation des responsables du rapport

financier semestriel 2025 du Groupe SNCF   

La Plaine Saint-Denis, le 24 juillet 2025,

Nous attestons, à notre connaissance, que les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2025 sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de l'émetteur et de l'ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d’activité présente un tableau fidèle des évènements importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu’une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l’exercice.

Jean-Pierre Farandou

Président du Groupe SNCF

© Matthieu Raffard  

Laurent Trévisani

Directeur Général Délégué Stratégie et Finances de SNCF 

© Matthieu Raffard

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Sommaire Rapport semestriel d’activité         4

Le Groupe SNCF au cours du premier semestre 2025                            5

Activités et résultats financiers                                                                  9

Enjeux et perspectives                                                                             25

Comptes consolidés semestriels résumés                         26

Compte de résultat consolidé                                                                  27

État du résultat net et des gains et pertes comptabilisés directement     

en capitaux propres                                                                                 28

État de situation financière consolidée                                                   29

Tableau de variation des capitaux propres consolidés                          30

État des flux de trésorerie consolidés                                                     31

Notes aux comptes consolidés semestriels résumés                            33

Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés                                                                       60

Rapport financier semestriel 30 juin 2025

Rapport semestriel d’activité

Le Groupe SNCF au cours du premier

semestre 2025                                                        5        

1. Les réalisations majeures des activités au cours du

premier semestre 2025                                                                5   

2. Information financière relative au fait marquant du     

premier semestre 2025                                                                7        

3. Le groupe SNCF en quelques chiffres         7

4. Évènement postérieur à la clôture                8

Activités et résultats financiers                              9

1. Commentaires sur les résultats du groupe 9

2. Résultats des activités    12

3. Investissements et endettement net            22

4. Prises de participation    23

5. Relations financières avec l’État et les collectivités

locales                                                                                          23

6. Volet social       24

Enjeux et perspectives                                         25

Rapport financier semestriel 30 juin 2025

Le Groupe SNCF au cours du premier semestre 2025

Le Groupe SNCF au cours du

premier semestre 2025

1. Les réalisations majeures des activités au cours du premier semestre 2025

1.1 Dans un contexte économique difficile, le groupe SNCF présente des résultats satisfaisants  

1.1.1 Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires global du Groupe atteint 21,5 Mds€, en progression de +0,6% par rapport au 1^er semestre 2024. Cette augmentation est la conjugaison des éléments suivants :

–                     Augmentation du chiffre d’affaires de SNCF Voyageurs (+3,2% vs 1^er semestre 2024) : 

–                     La grande vitesse ferroviaire en France et en Europe enregistre des niveaux historiques de fréquentation avec plus de 81,2 millions de passagers transportés en hausse de +1,7% par rapport au 1^er semestre 2024 (+3,2% du CA). 

–                     TER enregistre +3,9% de croissance de la fréquentation par rapport au 1^er semestre 2024 (+3,5% de CA).  

–                     Transilien connaît une augmentation de +6,5% de fréquentation par rapport au 1^er semestre 2024 (+2,4% de CA).  

–                     La fréquentation des lignes INTERCITES est en hausse de +3,1%, avec près de 5,8 millions de voyageurs (+4,2% de CA). 

–                     Bonne résistance des deux sociétés GEODIS et Rail Logistics Europe qui présentent un chiffre d’affaires quasi stable par rapport au 1^er semestre 2024 à périmètre et méthode comparables, dans un contexte difficile pour le secteur de la logistique. 

–                     Repli du chiffre d’affaires de KEOLIS au 1^er semestre 2025 en lien avec la fin d’un contrat important, qui est toutefois partiellement compensée par l’acquisition de deux opérateurs de transport public au Canada et au Danemark et des volumes additionnels sur les contrats existants, principalement aux Etats-Unis. Sur deux ans 2024/2025, l’activité de KEOLIS reste toutefois en croissance de +3%.  

–                     Croissance          dynamique           des         gestionnaires d’infrastructure : +4,1% pour SNCF Réseau et +2,1% pour SNCF Gares & Connexions, tirée à la fois par les trafics et grâce à la hausse du tarif régulé ainsi que des redevances commerciales.

1.1.2 Profitabilité : marge opérationnelle (EBITDA) et Résultat net

Amélioration significative de la marge du Groupe :

–                     L’EBITDA atteint 3,6 Mds€ (EBITDA/CA de 16,8% vs 14,6% au 1^er semestre 2024). La majorité des activités améliore sa marge et contribue ainsi à l’augmentation de la profitabilité du Groupe. 

–                     Une politique commerciale volontariste et l’exécution des plans de performance ont permis au Groupe de gagner en compétitivité. La réduction des frais de structure, des charges industrielles et des coûts des projets, a permis de renforcer significativement la performance et la productivité au sein des activités ferroviaires, de GEODIS et KEOLIS.

–                     SNCF Réseau améliore significativement sa marge de plus de 7 pts (EBITDA/CA de 31,2% vs 23,9% au 1^er semestre

2024) grâce à la hausse des circulations, à l’augmentation des redevances de péage et à la poursuite de son plan de performance.

– SNCF Voyageurs poursuit l’amélioration de sa marge (+20% et EBITDA/CA de 12,0% vs 10,4% au 1^er semestre

2024) portée par la croissance de son chiffre d’affaires et la maîtrise de ses charges.

–                     KEOLIS améliore sensiblement sa marge (EBITDA/CA de 7,6% vs 6,7% au 1^er semestre 2024). 

–                     GEODIS, dans un contexte de début de contraction des volumes transportés, maintient ses marges grâce à un modèle économique diversifié, synonyme de résilience, et à la bonne maîtrise de ses coûts (EBITDA/CA de 10,9% hors impact des éléments exceptionnels vs 10,6% au 1^er semestre 2024). 

–                     RAIL LOGISTICS EUROPE améliore nettement ses marges (12,0% vs 9,9% au 1^er semestre 2024) grâce aux restructurations de ses activité, et au renfort d’aides sectorielles pour la décarbonation du transport de marchandises. 

Le résultat net est bénéficiaire, à hauteur de 950 M€, en nette amélioration par rapport au 1^er semestre 2024, en lien avec la forte amélioration de la profitabilité (EBITDA de +500 M€ vs 1^er semestre 2024).

1.1.3 Investissements

Cette bonne performance permet au Groupe d’intensifier ses investissements, en priorité en faveur du ferroviaire en France. Ils atteignent 4,9 Mds€ au 1^er semestre, dont 60% financés par les ressources du groupe SNCF (soit 3,0 Mds€ sur le 1^er semestre sur fonds propres y compris le fonds de concours).

95% des investissements sont réalisés pour le système ferroviaire en France et portent en majorité sur des projets structurants de régénération et de modernisation du réseau ferré et des gares :

– 2,7 Mds€ pour le réseau ferré, dont 1,5 Md€ de

régénération du réseau principal (objectif atteint) ; 

– 1,5 Md€ d’investissements de SNCF Voyageurs : acquisition et rénovation de matériel roulant et développement de l’outil industriel (ateliers de maintenance) ;  – 0,4 Md€ pour les gares (modernisation, entretien et

accessibilité) ;  

– 0,3 Md€ d’investissements liés aux engagements contractuels de KEOLIS (installations fixes et infrastructures

Le Groupe SNCF au cours du premier semestre 2025 

de rechargement, bus et cars électriques, gaz naturel ou biocarburants) et le matériel roulant des activités logistiques de GEODIS et de RLE (semi-remorques ou camions au gaz naturel GEODIS).

1.1.4 Structure financière : Cash-flow libre et Dette nette

Le Groupe dégage un cash-flow libre positif de 2,2 Mds€ (vs 2,0 Mds€ au 1^er semestre 2024) et poursuit son désendettement. 

À fin juin 2025, la dette nette est en baisse de 0,9 Md€ par rapport au 31 décembre 2024, à 23,9 Mds€, tout en assurant le versement de dividendes au fonds de concours de l’État pour 1,6 Md€ au cours du 1^er semestre. Le Groupe conforte ses équilibres financiers.

1.1.5 Politique de financement 

Le groupe SNCF a conservé sa note intrinsèque auprès de toutes les agences de notation financière, soulignant la robustesse de ses fondamentaux financiers et la solidité de sa trajectoire, indépendamment de son statut d’entreprise publique. Cependant, dans le prolongement de la revue de la perspective de la France de « AA- surveillance stable » à

« AA- surveillance négative », l’agence de notation S&P Global a revu la perspective du groupe SNCF de « A+ surveillance stable » à « A+ surveillance négative ».

Au 30 juin 2025, le groupe SNCF a d’ores et déjà sécurisé plus de 60% de ses besoins annuels de financement, soit près de 1,3 Md€. Ces ressources ont été intégralement levées via l’émission d’obligations vertes, conformément à la stratégie de financement 100 % durable déployée en 2021 et atteinte dès 2024.

1.2 Performance de durabilité (RSE) du premier

semestre 2025

Fidèle à sa raison d’être « Agir pour une société en mouvement, solidaire et durable », le Groupe renforce son impact positif sur la société et réduit son empreinte environnementale.

1.2.1 Un impact positif sur la société et dans les territoires

Développer l’intermodalité et s’adapter au changement climatique

–                     Développement de l’intermodalité avec le vélo : SNCF Gares & Connexions a inauguré près de 1 600 places de stationnement vélo sécurisées, notamment en gares de Lyon Perrache et de Saint-Etienne (200 places), permettant d'atteindre plus de 54 000 emplacements dans les gares.

–                     Adaptation au changement climatique : le groupe SNCF évalue l’impact du changement climatique de toutes ses filiales et leurs interdépendances dans la région Auvergne-RhôneAlpes.

Soutenir le tissu économique dans les territoires 

Le groupe SNCF soutient la production française d’énergies renouvelables. 

–                     Le photovoltaïque se développe avec la progression des travaux préparatoires du 1^er portefeuille d’environ 300 MWc porté par SNCF Renouvelables. 

–                     En parallèle, des projets émergent en gare, comme à Angoulême, où SNCF Gares & Connexions déploie 1 600 m² de panneaux en toitures ou ombrières. 

–                     SNCF Énergie, filiale de SNCF Voyageurs, a signé 2 contrats d’Achat Direct (PPA) au 1^er semestre (avec JPEE et CVE) pour une production photovoltaïque de 91 GWh, équivalente à la moitié de la consommation annuelle des TER du Grand Est, permettant d’éviter l’émission d’environ 3 000 tonnes de CO₂e par an. De plus, sur ce 1^er semestre, 3 parcs éoliens ont été mis en service (issus de contrats PPA signés en 2023 et 2024, pour une production totale de 181 GWh) de EFOR et EFOL (avec la CNR), et celui de Chêniers (avec VALOREM, qui constitue le contrat PPA éolien le plus important signé en France : 93 GWh). A date, SNCF Energie a signé 20 contrats PPA d’énergies renouvelables (830 GWh).

–                     Le Groupe contribue à 270 000 emplois indirects en France, en lien avec ses activités ferroviaires, dans de nombreux secteurs (BTP, industrie, santé, commerce…). 

–                     Le Groupe a renouvelé le label « Relations Fournisseurs et Achats Responsables » (RFAR), octroyé par la Médiation des Entreprises de Bercy et le conseil national des Achats, en juin 2025.

Placer l’humain au cœur des priorités du Groupe

–                     Plus de 10 600 nouveaux collaborateurs ont été recrutés par le Groupe au 1^er semestre 2025 en France, dont 7 230 en CDI, concernant tous les types de métiers liés au transport et au génie civil. Pour mémoire, le nombre de salariés à fin 2024 s’établissait à 290 000, dont 217 000 en France.

–                     Le 10^ème accord en faveur de l’emploi des salariés en situation de handicap a été signé avec trois des quatre organisations syndicales (UNSA-Ferroviaire, SUD-Rail, CFDT Cheminots) en juillet 2025.

–                     L’ensemble des 7 SA du Groupe ont adopté le Pacte d’engagement pour une mobilité solidaire et durable, réaffirmant les valeurs et engagements ESG (Environnementaux, Sociétaux et de Gouvernance) en s’inscrivant dans une démarche de durabilité au profit des salariés.

1.2.2 La réduction de l’empreinte environnementale du Groupe se poursuit

Le Groupe poursuit sa trajectoire de décarbonation – Les objectifs de réduction des émissions de gaz à effet de serre de GEODIS et KEOLIS sont désormais validés par l’initiative Science Based Targets (SBTi), ce qui atteste de la transition énergétique engagée pour réduire la dépendance aux énergies fossiles. 

–                     Rail Logistics Europe a lancé pour Amazon une liaison régulière à grande vitesse (470 km en 2h18) entre Paris et

Lyon, permettant de transporter un demi-million de colis par an.

–                     GEODIS a investi dans une nouvelle flotte de camions au biocarburant aux Émirats Arabes Unis. De son côté, KEOLIS a lancé au Massachusetts un projet de biodiesel pour les trains à Boston visant à réduire les émissions de CO₂ de plus de 70%.

Le réemploi et le recyclage des matériaux s’accélèrent – Deux grands programmes de rénovation permettent de prolonger l’usage des trains au-delà de 40 ans, en étendant la durée de vie de 2 à 10 ans de 104 rames TGV, tandis que 100 rames TER ont déjà été rénovées à mi-année, avec 120 autres prévues d’ici fin 2025.

–                     Le groupe SNCF poursuit le recyclage des tenues des agents, représentant plus de 15 tonnes par an.

–                     SNCF Réseau a signé 1,3 Md€ de contrats pour des rails à très faibles émissions de CO₂, notamment avec Saarstahl Rail qui fournira 170 000 tonnes de rails durables par an pendant six ans.

–                     GEODIS a lancé un nouveau service de logistique de retours pour un client e-commerce en Espagne, en optimisant le tri, la réparation et le recyclage des produits retournés.

1.2.3 Le groupe SNCF toujours dans les meilleures entreprises en matière de RSE selon les agences de notation extra-financières

L’agence de notation extra-financière EcoVadis a reconnu la performance et les engagements du Groupe en lui attribuant la note de 89/100 en juillet 2025. Cette progression de 4 pts depuis 2024 (et +10 pts depuis 2022) maintient le Groupe dans le top 1% des entreprises les mieux évaluées. 

Le CDP (Carbon Disclosure Project) maintient la note de B du groupe SNCF pour son engagement en matière de réduction des émissions de gaz à effet de serre et de gestion des impacts climatiques.

L’UIC a attribué au groupe SNCF un score de 56,9/100 selon le Rail Sustainability Index, niveau B (Manager), en hausse de 9 points depuis 2022 et au-dessus de la moyenne du secteur (49,18/100).

2. Information financière relative au fait marquant du premier semestre 2025

Gain du projet du gouvernement canadien « Alto » SNCF Voyageurs et Keolis, avec les autres membres du consortium Cadence, à savoir CDPQ Infra, AtkinsRéalis, Systra et Air Canada, ont été sélectionnés en février 2025 par le gouvernement du Canada comme partenaire promoteur du secteur privé dans le cadre du projet de train Alto entre Québec et Toronto. Ce projet, actuellement dans sa première phase d’études, n’a pas d’impact significatif au 30/06/2025 pour le groupe SNCF.

3. Le groupe SNCF en quelques chiffres

en millions d'euros

Chiffre d'affaires

Endettement net / EBITDA (5)

% FFO (6) / Endettement net (7)                         27,6%                25,4%

dont endettement net

de SNCF Réseau                                              18 811             19 568 

Le Groupe SNCF au cours du premier semestre 2025

(1) Définition du résultat net récurrent dans le chapitre Activités et résultats financiers de ce même rapport.

(2) Les investissements nets sont obtenus par :

(3) Les investissements tous financements sont obtenus par :

«Dividendes reçus» de l’état des flux de

trésorerie

Total Cash Flow Libre

(5) Endettement net au 30 juin et EBITDA calculé sur 12 mois glissants.

Le Groupe SNCF au cours du premier semestre 2025 

(6) Les fonds d'opérations (Funds From Operations / FFO) sont obtenus par :

en millions d'euros                                             30/06/2025 30/06/2024

(7) Endettement net au 30 juin.

4. Évènement postérieur à la clôture

Le gouvernement acte des investissements pour le ferroviaire

A l’issue des travaux de la conférence de financement des mobilités, Ambition France Transports, le ministère des transports a acté, dans le cadre d’une publication réalisée le 9 juillet 2025, de nouvelles ressources pour financer la régénération et la modernisation du réseau ferroviaire structurant. Ainsi, a notamment été annoncé un projet de loi cadre de financement des infrastructures comprenant deux volets :

–                     Un volet principal qui fixera l’objectif d’1,5 Md€ d’investissements supplémentaires par an à partir de 2028 pour le réseau ferroviaire,

–                     Un volet « programmatique » qui définira les investissements pour les années à venir à partir d’une liste de projets prioritaires établie par le Conseil d’orientation des infrastructures mandaté à cet effet.

Activités et résultats financiers  

1. Commentaires sur les résultats du groupe 

1.1 Résultats du Groupe 

Variation  en millions d'euros                1er semestre 2025 1er semestre 2024

Chiffre d'affaires                                                                                                                              21 521                       21 426                        95 

Péages                                                                                                                                                  -555                           -502                       -53 

Achats et charges externes hors péages                                                                                           -7 594                        -7 907                      313 

Impôts et taxes                                                                                                                                      -884                           -905                         21 

Charges de personnel                                                                                                                        -8 934                        -9 038                      104 

Autres produits et charges                                                                                                                       64                              49                        15 

EBITDA                                                                                                                                               3 617                         3 121                      495 

Dotations aux amortissements                                                                                                           -2 155                        -2 097                       -58 

Variation nette des provisions                                                                                                                 -62                           -451                       389 

Résultat opérationnel courant                                                                                                          1 400                            573                      827 

Résultat de cession d'actifs                                                                                                                      34                              14                        20 

Pertes de valeur                                                                                                                                       16                                3                        14 

Résultat opérationnel                                                                                                                        1 450                            590                      860 

Quote-part de résultat net des entreprises mises en équivalence                                                            17                                7                        10 

Résultat opérationnel après quote-part de résultat net des entreprises mises

en équivalence                                                                                                                                   1 467                            597                      870 

Coût financier net des avantages du personnel                                                                                      -76                             -54                       -22 

Coût de l'endettement financier net et autres                                                                                        -372                           -327                       -45 

Résultat financier                                                                                                                                -448                           -381                       -67 

Résultat avant impôt                                                                                                                         1 019                            216                      803 

Impôt sur les résultats                                                                                                                             -53                             -41                       -12 

Résultat net des activités ordinaires                                                                                                  966                            174                      792 

Résultat net d'impôt des activités transférées                                                                                             -                                 -                           - 

Résultat net de la période                                                                                                                   966                            174                      792 

Résultat net - Part du groupe                                                                                                              950                            143                      807 

Résultat net - Part des intérêts minoritaires                                                                                             16                              31                       -15 

Résultat net récurrent   - Part du groupe (1)                                                                                 933                      140                  793 

EBITDA / chiffre d'affaires                                                                                                                                                                   

Résultat opérationnel courant / chiffre d'affaires                                                                                                                                 

(1) Le Groupe communique, en interne et en externe, sur un résultat net récurrent part du groupe déterminé à partir du résultat net part du groupe retraité :

– Des pertes de valeur.

– Des opérations entraînant un impact en résultat individuellement supérieur à 50 M€ en valeur absolue et généralement inclus dans et/ou répartis entre les lignes « Réévaluation à la juste valeur de la participation antérieurement détenue » et « Résultat de cession actifs ».

– De la quote-part du Groupe dans ces différents éléments comptabilisés dans les entreprises mises en équivalence et incluse dans la ligne « Quote-part de résultat net des entreprises mises en équivalence ».

– Des opérations particulières portant sur les instruments financiers (restructurations, renégociations ou autres) entraînant des impacts supérieurs à 50 M€ en valeur absolue sur le coût de l’endettement financier net.

– De la variation d’impôts différés actifs reconnue sur les entités de l’intégration fiscale SNCF dans la ligne « Impôts sur les résultats ».

– De la part des minoritaires relative à ces différents éléments et incluse dans la ligne « Résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle (intérêts minoritaires) ».

L’indicateur ainsi déterminé vise à mieux refléter le résultat net part du groupe relatif à la performance récurrente du Groupe. Il s’établit comme suit à la clôture :

1.2 Comparabilité des comptes

La comparabilité des résultats 2025 avec ceux de 2024 est affectée par les variations de périmètre et change suivantes :

Effets sur l'évolution

en millions d'euros                                                                                                                                                                    du chiffre d'affaires

TGV - Intercités                  Variation des taux de change                                                                                                                                   2 

(1) Opérations réalisées en 2024 ayant un effet sur l'évolution du chiffre d'affaires 2024 / 2025.

-                                 -                                                                                                            -

1.3 Résultats du premier semestre 2025

1.3.1 Chiffre d’affaires

Analyse de l'évolution 2024 - 2025 du chiffre d’affaires consolidé semestriel du groupe SNCF

La croissance organique au 30 juin 2025 du chiffre d'affaires aux bornes des activités se décompose de la façon suivante :

Charges de personnel                                                    -8 934                  -9 038                 104           -1,2% 

Achats et charges externes (hors péages, énergie de traction et carburant) et autres

produits et charges                                                         -6 760                  -6 987                 227           -3,3% 

Péages                                                                              -555                     -502                 -53          10,6% 

Énergie de traction et carburant                                         -771                     -871                 101         -11,6% 

Impôts et taxes                                                                  -884                     -905                   21           -2,3% 

EBITDA                                                                            3 617                   3 121                495          15,9% 

Conséquence de l’ensemble de ces évolutions, le résultat net part du groupe est bénéficiaire de 950 M€, contre un gain de 143 M€ en 2024, après constatation d’un résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle (intérêts minoritaires) de 16 M€.

L’évolution du résultat net part du groupe s’analyse de la manière suivante :

(1) dotation nette de 62 M€ en 2025 contre une dotation nette de 451 M€ en 2024.

2. Résultats des activités

Les contributions au chiffre d’affaires, à l’EBITDA, aux investissements nets et aux investissements tous financements des composantes du Groupe s’établissent comme suit (sauf indication contraire, les données financières par activité figurant dans le tableau ci-dessous et dans ceux des pages suivantes sont présentées en contributif Groupe) :

Sauf indication contraire, les analyses des résultats par activité sont présentées non retraitées des effets périmètre et change ; les commentaires du chiffre d’affaires et de l’EBITDA portent sur des données calculées aux bornes de chaque activité (avant élimination des opérations internes au Groupe).

2.1 SNCF RÉSEAU

SNCF Réseau commercialise les sillons, gère, assure la maintenance, modernise et développe le réseau ferré national. Ses clients sont les 48 entreprises ferroviaires circulant sur le réseau ferré national et 19 autres entreprises (opérateurs de transport combiné, ports, etc.) qui commandent des sillons qu’elles confient ensuite à l’entreprise ferroviaire de leur choix. Ce secteur intègre les filiales Sferis, Altametris, Eurailscout, SNCF Immoréseau, Terralpha et Leyfa Measurement.

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

Décarbonation du rail

Dans le cadre de sa stratégie de décarbonation du rail à grande échelle, SNCF Réseau a signé un contrat de 1,3 Md€ le 24 janvier 2025 avec plusieurs entreprises engagées dans une décarbonation massive de leur production, avec l’objectif à terme d’un approvisionnement 100% bas carbone. Le principe réside dans la production de rails neufs en « boucle courte » i.e. fabriqués à partir d’acier recyclé à 100 % (35% de vieux rails retirés du réseau et 65% d’autres sources d’acier recyclé). Ces contrats contribuent également à soutenir les filières industrielles du recyclage de l’acier et de la production de rails décarbonés sur le territoire français. 

Tarification du réseau ferré national 2024-2026

La tarification du réseau ferré national 2024-2026, qui avait été validée par l’autorité de régulation des transports (ART) en

2023, a été annulée par le Conseil d’État le 5 mars 2024 à la suite du recours de plusieurs régions. L’ART a, par la suite, rendu un avis favorable le 5 septembre 2024 sur les nouveaux principes tarifaires proposés par SNCF Réseau le 8 avril 2024, sous réserve de modification de certains paramètres de calcul. Ces réserves ont été levées le 11 septembre 2024 par le

Conseil d’administration de SNCF Réseau et la tarification définitive a été publiée sur son site internet le 12 septembre 2024. Un nouveau recours a été déposé par sept régions et SNCF Réseau a déposé son premier mémoire en défense fin mai 2025. Une décision est attendue au second semestre 2025.

Aides exceptionnelles de l’État au secteur du fret

ferroviaire

À la suite des mouvements sociaux de fin 2019 / début 2020 et de la crise sanitaire, l’État a octroyé à l’été 2020 une aide exceptionnelle aux entreprises ferroviaires de fret.

Le dispositif dit de la compensation fret, versée par l’État à SNCF Réseau, permettait déjà depuis plusieurs années d’alléger les péages acquittés par les entreprises ferroviaires du secteur. Compte tenu du contexte 2020 très particulier, l’État avait décidé d’apporter une aide supplémentaire au secteur, sous la forme d’une prise en charge de la totalité de la redevance de circulation sur une durée de six mois pour la période de juillet à décembre 2020.

Cette mesure s’est poursuivie depuis cette date, avec la prise en charge par l’État d’un montant annuel maximal de 65 M€ (TTC) au titre de la redevance de circulation liée aux circulations des transporteurs fret, qui n’est donc pas facturée aux clients.

Les grands chantiers 2025

– Modernisation Niort Saintes : la ligne TER Niort – Saintes a été réouverte à la circulation le 15 février 2025. Entièrement fermée aux circulations depuis 2023, cette ligne ferroviaire a fait l’objet d’un important chantier de modernisation sur près de

77 km de voie, permettant ainsi le développement de l’offre TER et la circulation de trains de fret régionaux. Ces travaux ont permis de proposer une offre TER plus robuste avec une vitesse nominale de 100km/h. Pour ce chantier, 115 M€ ont été investis par SNCF Réseau (9%), la région Nouvelle-Aquitaine (76%) et l’État (15%). 

–                     Réouverture de la Maurienne : en août 2023, un éboulement majeur s’est produit dans la vallée de la Maurienne en Savoie, provoquant la coupure des circulations ferroviaires, notamment de la ligne Paris-Milan. D’importants travaux de sécurisation de la falaise et de remise en état de l’infrastructure ferroviaire (remplacement de voies, tunnel, caténaires, câblages…) ont été réalisés pour permettre la réouverture de la ligne aux entreprises ferroviaires voyageurs et fret le 31 mars 2025. 

–                     Travaux de modernisation entre Nevers et Cosne-Cours-surLoire : du 6 janvier au 20 juin 2025, SNCF Réseau a réalisé les principaux travaux de modernisation de la voie entre CosneCours-sur-Loire et Nevers (Nièvre) avec l'intervention d'un train-usine sur la ligne Paris-Clermont. Cette opération de grande ampleur, financée par SNCF Réseau, représente un investissement global de 106 M€ et a pour objectif de contribuer à la performance du réseau en garantissant des conditions de régularité et de sécurité des circulations ferroviaires.

–                     Projet Charles-de-Gaulle Express (CDG-X) : le mois de février 2025 a marqué une étape clé pour le remplacement du pont des Cathédrales, ouvrage d’art stratégique, intégré à la zone ferroviaire la plus fréquentée d’Europe. Les travaux d’ampleur de remplacement du pont métallique actuel vont renforcer la fiabilité des circulations des RER B et D, de la ligne K et des TER Hauts-de-France, tout en préparant l’arrivée des futures navettes CDG Express.

–                     Liaison ferroviaire Roissy-Picardie : avec pour objectif d’améliorer les déplacements quotidiens vers le pôle de Roissy depuis la Picardie et le nord-est du Val-d’Oise, une nouvelle section de voie ferrée de 6,5 km circulée à 160 km/h est en cours de création dans le cadre du projet de liaison ferroviaire Roissy-Picardie. Les travaux démarrés en 2024, se poursuivront durant les prochaines années. Le projet est financé par la Commission européenne, l’État, la région Hautsde-France et onze collectivités infrarégionales des Hauts-deFrance pour un montant global de 479 M€.

–                     Grand projet ferroviaire du Sud-Ouest (GPSO) : ce projet contribue au développement de deux axes majeurs, BordeauxToulouse et Bordeaux-Dax jusqu’à la frontière espagnole, en intégrant à la fois des projets d’aménagements du réseau existant et de construction de lignes nouvelles à grande vitesse (LGV) qui ont démarré en mai 2025.

Actualité commerciale

SNCF Réseau continue à mettre en place sa stratégie pour développer les trafics futurs :

–                     Un accompagnement renforcé des clients de SNCF Réseau permettant de les accompagner tant au niveau de la définition des plans de transports qu’au niveau du processus d’ouverture à la concurrence. En 2025, Transdev en région Sud et Stretto (Keolis & SNCF Voyageurs) en île de France ont commencé à circuler sur le réseau. 

–                     SNCF Réseau poursuit le déploiement des plans d’exploitation de référence qui décrivent l’usage optimisé du réseau.

–                     Les accords-cadres, par le biais d’un engagement bilatéral pluriannuel, sécurisent sur la durée un volume de capacité pour un opérateur qui en fait la demande et permettent à SNCF Réseau d’anticiper les circulations futures et ainsi inciter au développement des trafics.

Remise à niveau et transferts de mission des lignes de dessertes fines du territoire

S’agissant des « lignes de desserte fine du territoire », les régions ont la possibilité de demander le transfert des missions de gestionnaire d’infrastructure introduit par l’article 172 de la loi d’orientation des mobilités (LOM). Dans ce contexte, les premiers transferts de propriété effectifs ont été réalisés au premier semestre 2025 avec Harfleur–Rolleville à l’agglomération du Havre et la partie non circulée de la ligne Jarville–Vittel à la région Grand Est. Un transfert de propriété de neuf nouvelles lignes ou sections de lignes a été demandé par la région Grand Est. 

Le 22 juin 2025, la région Occitanie réouvre la ligne Montréjeau – Luchon après avoir obtenu son transfert de gestion en avril 2023.

Six opérations majeures de régénération de lignes de desserte fine du territoire sont terminées ou en cours : Douai–Cambrai et Niort–Saintes en opérations achevées, et Laon–Hirson, Poitiers–Limoges, Nice–Breil/Roya, Besançon–Le Locle en cours.

Actualité sociale

Au niveau SNCF Réseau, un avenant à l’accord d’intéressement a été signé en juin concernant les critères d’attribution. 

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires, à 4,1 Mds€, est en hausse de 4,1% soit de 163 M€ par rapport à 2024 (hausse de 5,0% hors redevances électriques pour lesquelles l’effet prix favorable est restitué aux transporteurs). Cette évolution s’explique :

•  Par la hausse tarifaire des redevances d’infrastructure de +154 M€ / +4,7% (avec +2,5% pour la grande vitesse, +6% pour les activités conventionnées et +1,7% pour les entreprises ferroviaires de fret), atténué par un effet prix de -26 M€ sur les redevances d’électricité de traction.

•  Par un effet volume/mix favorable sur les redevances de +42 M€ / +1,3%.

•  Par un retrait des prestations vendues (-9 M€)

–   EBITDA

L’EBITDA progresse de 339 M€ (36,1%) par rapport à l’exercice précédent grâce à la hausse des redevances

d’infrastructure, la performance réalisée et la maîtrise des coûts.

–   Investissements nets 

Le volume des investissements nets de l’exercice (424 M€) progresse de 149 M€, conséquence de la baisse du fonds de concours entre 2024 et 2025.

–   Investissements tous financements

Le volume des investissements tous financements (2,7 Mds€) se maintient à un niveau élevé.

Perspectives du second semestre 2025

Sécurité

La sécurité est la priorité et le socle des activités de SNCF Réseau. Ainsi l’entreprise poursuit son programme pluriannuel, appelé PRISME, de renforcement de la culture sécurité et de déploiement de standards comportementaux.  Par ailleurs, SNCF Réseau prévoit d’investir plus de 110 M€ en 2025 pour améliorer le niveau de sécurité du réseau ferré français : sécurisation et suppression de passages à niveau, installation d’équipements de sécurité en voie et sur les véhicules propriété de SNCF Réseau, protection contre l’incendie en particulier en tunnel et protection vis-à-vis d’actes de malveillance et d’intrusions sur le réseau (dont des clôtures).

Projet Résonances

Le second semestre sera marqué par un projet de réorganisation au sein de SNCF Réseau à compter du 1^er juillet 2025.

Cette nouvelle organisation est motivée par un rapprochement régional afin d’être au plus près de la relation client et de la réalisation des investissements. Une maille inter-régionale assurera la performance de l’exploitation, l’optimisation des travaux et le pilotage des résultats opérationnels et économiques des établissements tandis que la maille nationale aura la vocation de définir les stratégies, les politiques et les métiers.

SERM "Services express régionaux et métropolitains"

Un programme SERM (Services express régionaux métropolitains) a été créé, en commun entre SNCF Réseau et SNCF Gares & Connexions, le 1^er juillet 2023. Il consiste à développer, dans de nombreuses métropoles françaises, des services de transport multimodaux, ferroviaires et routiers. L’État a annoncé un soutien aux Régions pour le financement des infrastructures SERM à hauteur de 900 M€ sur la période 2023-2027.

Les métropoles de Strasbourg et Bordeaux ont d’ores et déjà lancé ou mis en œuvre des programmes SERM. Vingt-six projets sont labellisés^[1] par l’État. Les deux derniers en date sont deux projets de SERM supplémentaires en région Bourgogne-Franche-Comté portés par les collectivités de Dijon et de Besançon.

Le financement des études et des travaux relatifs aux projets de SERM s’intègre actuellement dans le cadre des contractualisations entre l’État et les collectivités locales. Les modalités de financement qui en prendront le relais, à l’issue de la période actuelle de contractualisation, restent à préciser, en fonction notamment des conclusions de la conférence de financement “Ambition France Transports” attendues dans le courant du mois de juillet 2025.

2.2 SNCF GARES & CONNEXIONS

SNCF Gares & Connexions est le spécialiste de la gare, de la conception à l’exploitation en passant par la commercialisation. Il intègre la SA SNCF Gares & Connexions ainsi que ses filiales Arep, Retail & Connexions, Hubs & Connexions et Lagardère & Connexions.

                                                                1er               1er

                                                      semestre     semestre

en millions d'euros   2025        2024 Variation a) Chiffre d’affaires externe            230          228          2  b) Chiffre d’affaires

intragroupe                                            763              744               19 

a+b Chiffre d’affaires                           993              972               21 

c) EBITDA externe 216          221          -5  d) Élimination des 

opérations internes (1)                             10                  9                 1 

c+d EBITDA                                          226              230                -4 

EBITDA / Chiffre d'affaires                  22,8%          23,7%                    

Investissements nets                             270              256               14 

Investissements tous

financements                                         386              464              -79 

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

–                     Le premier semestre de l’année 2025 a été marqué par une activité des commerces en gare en légère augmentation de 2% par rapport à la même période de 2024, mais affichant un dynamisme inférieur à celui observé en 2024.  – Le projet de document de référence des gares (DRG) 2026 traduit un chiffre d’affaires prévisionnel des prestations régulées de l’ordre de 1,2 Md€ (augmentation de 2,6% de la prestation de base par rapport au DRG 2025). Après une consultation des parties prenantes qui s’est achevée courant mai, la saisine de l’ART sur le DRG 2026 a été effectuée le 10 juin. Un avis est attendu au mois de septembre.

–                     Après une année 2024 ayant vu l’ouverture de trois nouvelles gares EOLE (RER E en Île-de-France), 2025 est une année de transition pour les réalisations de projets structurants. À noter néanmoins les mises en service suivantes :

•  Adaptation des quais aux personnes à mobilité réduite (PMR) en gare de Paris-Est.

•  Accessibilité PMR en gare d’Ivry-sur-Seine (passerelle et rehaussements de quais).

•  Création d’un parking souterrain en gare de Menton.

•  Projet d’accessibilité des quais aux PMR en gare de Sainte-Geneviève-des-Bois (adaptation des quais et ascenseurs sur quais 1 et 2).

– La production reste dynamique avec de grands projets comme la poursuite de la modernisation de la gare de Paris-Austerlitz ou encore la phase 1 du projet de ligne nouvelle Provence-Alpes-Côte d’Azur.

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires 2025 de SNCF Gares & Connexions est en progression de 21 M€ (2,1%) par rapport à 2024. Cette évolution est liée à la croissance des prestations régulées (+23 M€ soit +4%) du fait de l'augmentation du tarif ART, ainsi qu’à la hausse des redevances des commerces (+3 M€ soit +2%), notamment dans la restauration et la publicité. Les autres sources de revenus comme les prestations de facility management et d'études, ont de leur côté diminué de 5 M€.

– EBITDA

L’EBITDA ne présente pas d’évolution significative entre 2024 et 2025.

– Investissements tous financements 

Le volume des investissements tous financements de l’exercice (386 M€) est en recul de 79 M€. Le niveau d’investissements avait été particulièrement élevé en 2024, année des Jeux Olympiques et Paralympiques de Paris 2024 et de projets exceptionnels comme EOLE.  Perspectives du second semestre 2025

– Les projections d’EBITDA et de cash-flow libre à fin d’année traduisent un budget 2025 résolument ambitieux, qui nécessite en tout état de cause la poursuite des efforts collectifs au sein du Groupe, en termes de frugalité (s’agissant des charges comme des dépenses d’investissements) ou de recherche de productivité. 

– Au second semestre débuteront les travaux d’élaboration du document de référence des gares 2027.

– Enfin, les travaux d’actualisation du contrat de performance pluriannuel signé avec l’État en 2022 se poursuivront en 2025, notamment pour mettre à jour sa trajectoire financière. Cette actualisation est à réaliser conformément aux dispositions du décret n°2019-1583 du 31 décembre 2019 relatif à l'élaboration du contrat entre l'État et la filiale de SNCF Réseau chargée de la gestion unifiée des gares de voyageurs. 

2.3 TRANSILIEN

Transilien propose des services de transport ferroviaire de proximité en Île-de-France.

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

–                     Le conseil d’administration d’Île-de-France Mobilités a voté le 20 mai en faveur de l’attribution à SNCF Voyageurs de l’exploitation de la ligne L (Paris-Saint-Lazare – VersaillesRive-Droite / Saint-Nom-La-Bretèche / Cergy-Le-Haut), qui dessert trente-six gares dans quatre départements et transporte près de 300 000 voyageurs quotidiennement.

–                     La ponctualité (90,9% à fin juin) et la satisfaction clients (80,0% à fin mai) sont en amélioration par rapport à 2024 dans le contexte d’une hausse de l’offre (+2,4 % de trains-kilomètres circulés) et de celle de la fréquentation voyageurs (+6,5% à fin juin). À noter que la fréquentation s’établit au premier semestre à 93,2% de la référence 2019. 

–                     Le programme d’investissements se poursuit en 2025. À fin juin, quinze rames ont été livrées : sept rames courtes RER NG complétant pour partie les rames déjà en circulation sur le RER E pour assurer le service commercial sur le tronçon ParisNanterre, et huit rames longues RER NG pour remplacer des rames actuellement en circulation sur la ligne D. Les travaux de création et d’aménagement de sites pour l’entretien des nouveaux matériels se poursuivent, notamment à Villeneuve (matériels RER NG de la ligne D et Regio2N des lignes R et D sud), à Mantes (matériels RER NG de la ligne E côté ouest) et à Joncherolles (matériels RER NG ligne D et NAT des lignes H et K).

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires 2025 de Transilien est en progression de 46 M€ (+2,4%), grâce à une meilleure performance opérationnelle se traduisant par une hausse des incitations financières, à l’indexation de la rémunération et à la hausse des péages refacturés à l’euro/l’euro. 

– EBITDA

L’EBITDA de Transilien est stable par rapport à 2024.

– Investissements nets

Le montant des investissements nets de l’exercice évolue de 246 M€ par rapport à la même période de l’année précédente compte tenu de subventions perçues l’an dernier par anticipation.

– Investissements tous financements

Le volume des investissements tous financements (435 M€) est en recul de 220 M€, en raison d’un moindre niveau de production sur le matériel roulant.

Perspectives du second semestre 2025 

–                     Travaux de préparation du renouvellement du contrat historique avec Île-de-France Mobilités (IDFM) venant à échéance en fin d’année. Les négociations devraient débuter dans le courant de l’été 2025.

–                     Travaux préparatoires à l’exploitation de la ligne L par la filiale SNCF Voyageurs Cœur Ouest Île-de-France, à la suite de l’attribution du lot par le conseil d’administration d’IDFM au premier semestre 2025, pour un chiffre d’affaires annuel attendu en phase exploitation de l’ordre de 220 M€. 

–                     Remise de l’offre améliorée pour la ligne J, dont le démarrage de l’exploitation par le nouvel attributaire est prévu mi 2028. L’avis d’appel public à la concurrence (AAPC) publié le 25 avril 2024 prévoit, au titre du contrat de service public pour l’exploitation du service régional de transport ferroviaire de voyageurs de la ligne, une phase de pré exploitation de dix-huit mois suivie de neuf années d’exploitation pour une valeur de marché totale estimée à environ trois milliards d’euros. 

2.4 TER

TER propose des services de transport régional de voyageurs conventionné, ferroviaire et routier, y compris urbain et périurbain ainsi que les services complémentaires associés via les filiales RITMx et SNCF Sud Mobilités Technologies.

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

– Poursuite de la mise en œuvre des contrats en gré à gré, intégrant des objectifs plus exigeants sur le plan financier et sur celui de la qualité de service.

– Démarrage le 15 décembre 2024 de l’exploitation des trois sociétés dédiées TER, SNCF Voyageurs Sud Azur, SNCF Voyageurs Étoile d’Amiens et SNCF Voyageurs Loire Océan.

– Poursuite de la mise en place de la filiale SNCF Sud Mobilités Technologies.

– Poursuite du processus d’ouverture à la concurrence :

•                 Gain par SNCF Voyageurs - TER de l’appel d’offres exploitation « Bourgogne Ouest Nivernais » lancé par la région Bourgogne-Franche-Comté.

•                 Gain par la concurrence de l’appel d’offres fonctionnel « Système régional de distribution » de la région Pays de la Loire.

•                 Autres appels d’offres en cours avec avis de concession : lots « Dessertes parisiennes » (région Hauts-de-France), « Bruche Piémont Vosges » (région Grand Est) et « PoitouCharentes » (région Nouvelle-Aquitaine).

•                 Dossiers de consultation des entreprises (DCE) à venir : lot « Auvergne » (région Auvergne-Rhône-Alpes) et lot fonctionnel « Système régional de distribution et d’information voyageurs » (région Bourgogne-FrancheComté).

– Fort engouement pour les voyages en TER avec des recettes directes à fin juin 2025 en hausse de +5,7% vs 2024 (périmètre TER global, y compris recettes des régions ayant adopté le modèle de reversement).

– Dans le contexte d’une augmentation significative de la fréquentation, et malgré un niveau important d’événements d’origine externe, TER atteint une régularité de 92,3% à fin mai confirmant la robustesse de la production du service. Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires 2025 de TER est en hausse de 112 M€ soit de 3,5% par rapport à 2024. La croissance s’explique par la hausse de l’activité (+1,4% de trains-km à fin mai), l’indexation des contrats et la répercussion des péages.

– EBITDA

L’EBITDA de TER progresse de 23 M€ entre 2024 et 2025, avec une amélioration de la performance industrielle et commerciale.

– Investissements nets 

Le volume des investissements nets de l’exercice progresse de 134 M€, avec une hausse des investissements et un niveau plus faible de subventions encaissées au premier semestre 2025 par rapport à 2024.

– Investissements tous financements

La croissance de 121 M€ des investissements tous financements s’explique par la montée en puissance du programme OPTER et par la hausse des investissements en particulier sur les lots attribués après mise en concurrence.

Perspectives du second semestre 2025  

–                     Recettes : consolidation de la dynamique commerciale ; TER projette pour l’ensemble de l’année 2025 des résultats supérieurs à ceux enregistrés en 2024, exercice déjà considéré comme record.

–                     Prochaines attributions possibles d’ici la fin de l’année 2025 : quatre appels d’offres exploitation : lots « Est Provence-Ligne des Alpes » (région Sud), « Étoile de Caen » (région Normandie), « Transfrontalier Moselle » et « Transfrontalier Rhin » (région Grand Est).

–                     Dossiers de consultation des entreprises (DCE) attendus au second semestre 2025 : lots « Étoile de Reims » (région Grand Est), « Étoile de Lille littoral » (région Hauts-de-France), « Étoile de Rouen » (région Normandie) et « Paris Dijon Lyon » (région Bourgogne-Franche-Comté).

2.5 TGV - INTERCITÉS

TGV - Intercités propose à ses clients un service de transport longue distance en France et en Europe dans le cadre de la SA Voyageurs (à travers différentes offres/marques comme TGV Inoui, Ouigo en France et en Espagne, Intercités), de coopérations européennes transfrontalières (Lyria avec les CFF, Alleo avec la DB) et de sa filiale Eurostar Group.

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

Grande vitesse France

–                     Malgré l’impact de travaux non prévus et celui des grèves du mois de mai, les produits du trafic sont supérieurs aux prévisions grâce à une demande soutenue, en particulier sur les voyages professionnels.

Europe

–                     Eurostar Group poursuit la préparation du renouvellement de sa flotte. Par rapport aux prévisions, l’activité est en retrait sur les liaisons continentales, mais elle reste supérieure sur les liaisons vers Londres. 

–                     Ouigo España poursuit sa croissance mais est en retrait par rapport aux prévisions, principalement du fait du décalage de l’ouverture des routes Sud.

Intercités

–                     La dynamique commerciale favorable permet un dépassement des produits du trafic par rapport aux prévisions.

–                     Le début d’année a été marqué par la création de la société dédiée SNCF Voyageurs Océan (Nantes-Bordeaux et NantesLyon) et par la préparation de sa mise en exploitation au service annuel 2027.

–                     Une opération de prolongation de la durée de vie du matériel Corail est engagée afin de pallier le retard de livraison des nouvelles rames Oxygène.

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires de TGV - Intercités est en progression de 167 M€ (+3,3%). Hors effets des conflits sociaux 2024 et 2025 et de la variation des taux de change, la hausse s’établit à 146 M€ (+2,9%) ; cela s’explique notamment par la bonne performance commerciale sur le marché domestique, soutenue notamment par la demande de la clientèle professionnelle. Eurostar maintient son niveau de recettes grâce à une croissance du trafic, tandis que Ouigo España poursuit sa montée en charge.

– EBITDA

Par rapport à 2024, l’EBITDA progresse de 136 M€ ; hors effet change et retraité des grèves 2024 et 2025, il croît de 119 M€ ; cette évolution est principalement portée par les bons résultats de TGV et la baisse des charges d’énergie électrique. A contrario, Eurostar Group est impacté par la hausse des péages et des coûts de personnel.

– Investissements nets

Le volume des investissements tous financements (378 M€) progresse de 80 M€, en lien principalement avec une hausse des acquisitions de matériels roulants.

Perspectives du second semestre 2025

Grande vitesse France

– Tendance estivale : une demande qui reste soutenue aux mois de juillet et août. 

– Les niveaux d’activité budgétés pour la fin d’année s’inscrivent dans la dynamique positive des premiers mois.

– La campagne d’essais du TGV M se poursuivra.

Europe

– La tendance est globalement favorable pour Eurostar Group, mais l’activité reste sensible au contexte géopolitique et macroéconomique.

– Ouigo España, présente des perspectives encourageantes avec une augmentation attendue du trafic (davantage d’allersretours vers le Sud dès septembre), un renforcement de son positionnement sur le marché espagnol de la grande vitesse et un EBITDA positif attendu.

Intercités

– La dynamique commerciale enclenchée au premier semestre devrait se maintenir au second semestre.

– Des travaux de préparation à l’arrivée des premières rames Oxygène destinées à circuler sur les axes Paris - ClermontFerrand et Paris-Limoges-Toulouse, seront réalisés.

2.6 DIRECTION INDUSTRIELLE

La Direction industrielle assure la coordination d’ensemble des autres activités et métiers du groupe SNCF. Elle regroupe les activités Matériel, Traction, la production ferroviaire et la filiale

Masteris. L’activité Matériel réalise notamment la rénovation et maintenance lourde des matériels roulants du Groupe, la chaîne d’approvisionnement des pièces pour l’ensemble des technicentres de maintenance et une offre complète de prestations d’ingénierie de maintenance et d’essais.

                                                                1er               1er

                                                      semestre     semestre

en millions d'euros   2025        2024 Variation a) Chiffre d’affaires externe            46            49            -3  b) Chiffre d’affaires

intragroupe                                          1 292           1 177             115 

a+b Chiffre d’affaires            1 338       1 226       112  c) EBITDA externe           96            76            20  d) Élimination des 

opérations internes (1)                             17                16                 1 

c+d EBITDA                                          114                 92               22 

EBITDA / Chiffre d'affaires                    8,5%            7,5%                    

Investissements nets                               58                64                -6 

Investissements tous

financements                                           51                49                 1 

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants Matériel

– Projet OP’TER : cadence de dix rames produites par mois atteinte en avril, avec des temps de traversée en nette amélioration grâce notamment aux plans d’actions déployés dans l’ensemble des technicentres industriels (sécurisation des approvisionnements, optimisation des flux, amélioration des contrôles qualité).

– Outils industriels : lancement d’études sur des projets d’investissements permettant d’accroître les capacités de production et d’accueillir les prochains matériels (NAT).

– Réparation de pièces : activité en hausse significative (+11% par rapport à 2024, + 53% par rapport à 2022), réalisée à footprint constant, traduisant un gain de performance.

– Stock : travaux menés pour optimiser le niveau de stock de pièces, sans affecter la production et la réalisation des projets de rénovation.

– Ingénierie : admission des rames Regio2N PACA avec

ERTMS niveau 1, validation de l’éco-stationnement sur la série Z2N (automoteurs transilien 2 niveaux), poursuite des travaux sur la mise en place des télédiagnostics couplés à la maintenance préventive (climatisation des RER NG).

– Plan de performance : nouveau plan lancé en 2024, avec des résultats centrés sur les pièces (performance achats, récupération de pièces, réparation). Poursuite de l’optimisation des coûts des fonctions transverses.

Production ferroviaire

– Satisfaction clients constante sur l’information voyageurs, et des plannings projets tenus (développement du télédiagnostic notamment).

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires 2025 de la Direction industrielle est en hausse de 112 M€, soit de 9,1% par rapport à 2024. La montée en puissance des travaux industriels – en particulier du programme OP’TER de modernisation du matériel roulant pour le compte des régions - ainsi que la progression des réparations et des ventes de pièces, expliquent l’essentiel de la croissance de l’activité. – EBITDA

L’EBITDA de la Direction industrielle progresse 22 M€ entre 2024 et 2025 grâce à l’amélioration de la performance industrielle notamment sur le programme OP’TER.

Perspectives du second semestre 2025  Matériel

–                     Poursuite du plan d’amélioration du programme OP’TER visant à réduire les temps de traversée et les heures de production par rame.

–                     Finalisation des premières études préparatoires au lancement des travaux d’investissements, pour optimiser et accroître les capacités des sites, notamment sur des installations d’essais complémentaires et de réduction de goulets d’étranglement.

–                     Réduction du niveau de stock de pièces, afin d’optimiser les besoins en trésorerie de SNCF Voyageurs.

–                     Poursuite de l’accompagnement ingénierie pour la fiabilisation du RER NG.

Traction

–                     Travaux portant sur la formation, en vue d’améliorer les taux de réussite aux examens de conduite.

2.7 KEOLIS

Keolis est un opérateur de transport public de voyageurs et de services de mobilité présent dans treize pays. Son expertise s’étend à l’ensemble des modes de transport (train, bus, car, métro, tramway, navette maritime ou fluviale, vélo) ainsi qu’à la gestion du stationnement.

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

Un premier semestre marqué par le renouvellement de contrats défensifs majeurs en France et par l’intégration de deux acquisitions au Canada et au Danemark.

France

– Lille (défensif) : début du nouveau contrat en avril.

– Lyon (défensif) : début du nouveau contrat (lot bus) en janvier, fin du contrat modes lourds, transféré à RATP Dev.

– Grands urbains : début des nouveaux contrats d’Orléans et de Besançon (défensifs).

– Île-de-France : gain d’un lot Paris / Petite couronne, le lot 47 « Seine-Orly » (bus et tramway T9) et réouverture du service UrbanLoop.

International

– Danemark : acquisition d’Anchersen A/S, activité intégrée en mai ; gain d’un contrat de bus dans le Jutland du Sud.

– Canada : intégration de Pacific Western Transportation à partir de janvier ; consortium Cadence (incluant Keolis et SNCF Voyageurs) retenu pour concevoir le futur TGV Alto.

– Royaume-Uni : début du nouveau contrat défensif de DLR (métro automatique de Londres) en avril.

– Pays-Bas : mobilisation du contrat d’Utrecht (défensif) pour un démarrage fin 2025 et cession des trains de Twente.

– Suède : renouvellement du principal contrat de bus de Keolis à Stockholm.

– États-Unis : gain d’un contrat de bus dans la région de Boston.

– Australie : transfert en décembre 2024 du contrat Yarra Trams (tramway, Melbourne) au consortium John

Holland/Transdev. 

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires de l’exercice 2025 de Keolis est en baisse de 229 M€ (-6,1%) par rapport à 2024. Il a été affecté par : 

•  Un effet périmètre pour +48 M€ (détail en point 1.2 Comparabilité des comptes).

•  Un effet change pour -11 M€.

À périmètre et taux de change constants, le chiffre d’affaires recul de 7,1% (-266 M€). Cette évolution s’explique à hauteur de -245 M€ par la perte du contrat Yarra Trams en Australie. – EBITDA

L’EBITDA de Keolis progresse de 16 M€ par rapport à l’exercice précédent. Les bonnes performances observées en France (notamment dues aux négociations en Île-de-France) et sur les périmètres Effia et holding, sont en partie atténuées par l’effet de la perte du contrat australien Yarra Trams.

Perspectives du second semestre 2025

– Au second semestre, des attributions significatives sont attendues : 

•                 En France : les réseaux de Rennes, de Tours et de Metz et deux lots de bus intra-muros à Paris.

•                 À l’international : London Overground au Royaume-Uni (train urbain et périurbain), Dublin (tramway) en Irlande, Arnheim Nijmegen Foodvalley (bus) et Vechtdallijnen (train) aux Pays-Bas, Movia A24 (bus) au Danemark, Gautrain (train) en Afrique du Sud, Houston (bus) et Atlanta (PMR) aux États-Unis.

– Keolis détiendra par ailleurs très prochainement 100% des opérations australiennes à la suite du rachat des parts minoritaires (49%) de Downer dans la co-entreprise locale (rachat signé le 1^er juillet 2025, finalisation de la transaction prévue fin 2025).

2.8 GEODIS

Geodis est un opérateur d’origine européenne à vocation mondiale proposant des solutions de pilotage de tout ou partie de la chaine logistique (commission de transport aérien et

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

Au premier semestre 2025, Geodis évolue dans un environnement macroéconomique volatile et incertain, accentué par les changements de politiques douanières aux États-Unis et les tensions géopolitiques au Moyen-Orient.

Cette situation a accentué le ralentissement économique mondial affectant les volumes transportés et a entrainé une volatilité accrue des cours du dollar et des prix du pétrole.

Malgré ce contexte difficile, Geodis affiche une bonne résistance et a su préserver ses marges grâce à une dynamique commerciale soutenue, des actions sur la qualité du revenu, la productivité et la maitrise des coûts.

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires 2025 de Geodis est en baisse de 137 M€ (-2,5%) par rapport à 2024. Il a été affecté par : 

•                 Un effet périmètre pour -4 M€ (détail en point 1.2 Comparabilité des comptes).

•                 Un effet change pour -57 M€. À périmètre et taux de change constants, le chiffre d’affaires est en baisse de 1,4% (-75 M€).

•                 Contract Logistics (-124 M€) : ce résultat est affecté à hauteur de -38 M€ par un changement de qualification des contrats de transport management aux États-Unis (effet neutre sur l’EBITDA) ; la faiblesse des volumes explique l’essentiel de la baisse résiduelle.

•                 Freight Forwarding +64 M€ (+3,4%) : tendance portée par un effet prix favorable jusqu'à fin avril, en léger ralentissement depuis.

– EBITDA

Le montant de l’EBITDA de Geodis recule de 54 M€. À périmètre et taux de change constants, il se dégrade de 49 M€, essentiellement dans les métiers Freight Forwarding (-29 M€) et Contract Logistics (-15 M€).

Perspectives du second semestre 2025

Aucune amélioration macroéconomique réelle n’est prévue, avec une pression continue sur les volumes, notamment pour la distribution du dernier kilomètre en France et aux États-Unis, et une volatilité des taux de fret. Les prévisions du prix du Brent ont été révisées significativement à la baisse par rapport aux hypothèses budgétaires, mais pourraient évoluer avec le récent conflit au Moyen-Orient. La politique commerciale américaine augmente la volatilité des marchés mais pourrait également offrir certaines opportunités pour soutenir nos clients dans la gestion de la complexité de leurs chaines logistiques.

2.9 RAIL LOGISTICS EUROPE

Rail Logistics Europe (RLE) regroupe des activités d’entreprises ferroviaires de transport de marchandises, d’opérateurs de transport combiné et de commissionnaires en Europe et dans le monde, à travers plusieurs entreprises : Hexafret, Technis, Captrain, Combicargo, Forwardis et VIIA.

                                                                1er               1er

                                                      semestre     semestre

en millions d'euros   2025        2024 Variation a) Chiffre d’affaires externe            871          873          -2  b) Chiffre d’affaires

intragroupe                                              41                44                -3 

a+b Chiffre d’affaires            912          917          -5  c) EBITDA externe             106          87            18  d) Élimination des 

opérations internes (1)                               4                  3                 1 

c+d EBITDA                                          110                 91               19 

EBITDA / Chiffre d'affaires                  12,0%            9,9%                    

Investissements nets                               36                37                -1 

Investissements tous

financements                                           32                37                -4 

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

Hexafret

Malgré un environnement macroéconomique défavorable, affectant notamment les secteurs de la chimie, du BTP et de la sidérurgie, l’activité est conforme à l’attendu sur les premiers mois d’existence de cette nouvelle entreprise ferroviaire.  Technis

L’activité de maintenance de locomotives, nouvellement constituée en société à part entière, connaît un début d’année cohérent avec le plan de marche prévu. 

Captrain

Dans un contexte macroéconomique européen morose,

Captrain enregistre un recul de son chiffre d’affaires. Cette tendance demeure hétérogène selon les zones géographiques : la bonne dynamique en Espagne et au Portugal compense partiellement le retrait d’activité rencontré en Allemagne, en France, en Italie et en Belgique. La rentabilité se maintient globalement malgré des conditions d’activité défavorables. 

Forwardis

La dynamique commerciale reste solide, avec une croissance du chiffre d’affaires soutenue par les volumes, notamment dans les secteurs de l’agroalimentaire, de la chimie et du pétrole. Les trafics pour l’armée restent soutenus mais à un niveau inférieur à celui de 2024. 

Combicargo

En dépit des grèves des dockers qui ont pénalisé l’activité en début d’année 2025, Combicargo enregistre une croissance soutenue de son chiffre d’affaires au premier semestre 2025 comparé au premier semestre 2024, fortement affecté par la crise en mer Rouge. 

VIIA

VIIA affiche une bonne performance commerciale, portée par la progression des volumes sur ses principales lignes. Les projets de développement, notamment à Sète et à Mouguerre se poursuivent.

Malgré la reprise des trafics ferroviaires en vallée de la Maurienne fin mars, l’autoroute ferroviaire alpine, coentreprise entre VIIA et Mercitalia reste à l’arrêt en l’absence de cadre contractuel entre les États français et italien permettant son redémarrage. 

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires 2025 de Rail Logistics Europe est en baisse de 5 M€ (-0,6%) ; la croissance de toutes les activités est plus que compensée par le recul de Captrain (-12 M€), confronté à une évolution défavorable des volumes en France et en Italie et à des pertes de contrats en Allemagne et en Belgique.

– EBITDA

L’EBITDA progresse de 19 M€ ; la hausse de 15 M€ en 2025 de l’aide complémentaire aux wagons isolés explique l’essentiel de l’évolution.

Perspectives du second semestre 2025

La tendance attendue au second semestre n’est pas très différente de celle rencontrée au premier semestre en raison de l’environnement géopolitique et macroéconomique toujours marqué par les guerres en Ukraine et au Proche-Orient, et les incertitudes pesant sur le commerce international et l’industrie manufacturière européenne provoquées par la politique américaine.

Malgré ce contexte peu favorable, la demande de l’industrie sidérurgique connait un léger rebond.

2.10 SNCF IMMOBILIER

SNCF Immobilier est mandataire ou prestataire pour le compte des autres métiers du groupe SNCF ; ses quatre missions essentielles sont :

–                     La gestion des parcs d’exploitation : optimisation du parc par la mise en œuvre de schémas directeurs immobiliers, construction et rénovation de bâtiments et gestion locative. – La valorisation des biens non utiles aux activités ferroviaires.

–                     L’environnement de travail des principaux immeubles tertiaires.

–                     La gestion du parc de logement au travers du groupe ICF Habitat, filiale de SA SNCF.

                                                                1er               1er

                                                      semestre     semestre

en millions d'euros   2025        2024 Variation a) Chiffre d’affaires externe            9              43            -33  b) Chiffre d’affaires

intragroupe                                            389              438              -49 

a+b Chiffre d’affaires            398          481          -83  c) EBITDA externe           76            96            -19  d) Élimination des 

opérations internes (1)                               1                  1                 0 

c+d EBITDA                                            77                97              -19 

EBITDA / Chiffre d'affaires                  19,4%          20,1%                    

Investissements nets                               12                15                -3 

Investissements tous

financements                                            11                21              -10 

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.

-                                      -              -              -

Faits marquants

– Mise en œuvre effective du projet Ensemble Immobilier. Déploiement de la nouvelle offre de services et des organisations territoriales et centrales pour les produire.

– Poursuite des travaux de construction, de réhabilitation ou visant à réduire la facture immobilière par la réduction des m² occupés. Accélération des opérations de réhabilitation visant à améliorer la performance énergétique des bâtiments.

– Signature de la phase 3 de la cession des fonciers de la gare marchandises de Marseille - Le Canet, soit 25 ha au total, pour leur reconversion en parc.

– Livraison de l’atelier Nice-Azur. 

– Livraison de l’immeuble tertiaire 1pulsion à Toulouse et emménagement de 980 collaborateurs de SNCF Voyageurs, SNCF Réseau et SA SNCF.

– Signature en juin 2025 de la promesse de vente des Cathédrales du rail à Saint-Denis.

– Lancement des travaux des lots 2, 5, 6 et 7 des Messageries à Paris 12^e (Espaces Ferroviaires) : 205 logements sociaux et intermédiaires, 1 200 m² de commerces et services, une école et une crèche.

– Livraison des nouveaux bâtiments pour les unités territoriales de maintenance du réseau à Valenciennes (réduction des surfaces de 7 700 m²) et à Hazebrouck.

– Livraison de la phase 2 des schémas directeurs 1 et 2 du technicentre industriel de Bischheim (atelier Sud).

– Livraison de la mise en conformité des réseaux eaux pluviales, incendie et assainissement du technicentre Atlantique de Montrouge.

Résultats du premier semestre 2025

– Chiffre d’affaires

Entre 2024 et 2025 le chiffre d’affaires de SNCF Immobilier est en baisse de 83 M€ soit -17,2%.

– EBITDA

L’EBITDA s’établit à 77 M€ en 2025 contre 97 M€ en 2024. Perspectives du second semestre 2025

– Signature des conventions de services immobiliers avec les SA du Groupe.

– Livraison du technicampus SNCF Voyageurs au Mans

(S2FIT).

– Signature de la convention de cession de deux fonciers à

Arles dans le cadre de la requalification du quartier de la gare. – Lancement du projet 50 Alsace à Paris 10^e.

– Installation des premiers bâtiments mobiles et modulables TTU (toits temporaires urbains) à Stains.

– Livraison de bâtiments pour les unités territoriales de maintenance du réseau à Épinay, Albi et Annecy et extension des campus de formation SNCF Réseau de Bègles et Saint-

Priest.

3. Investissements et endettement net

3.1 Investissements

-                                       -                    -                    -              -

Le niveau des investissements tous financements, en diminution de 160 M€ par rapport à 2024, s’établit en 2025 à 4 883 M€. Il est porté majoritairement par la régénération et le développement du réseau ferroviaire national.

Le montant des cessions est en progression de 58 M€ par rapport à 2024 ; les cessions de la période se composent principalement de biens immobiliers et de matériels de transport.

3.2 Endettement net du groupe

en millions d'euros Évolution Dette non courante                137 

                                        -                      -                     -                        -

L’endettement net s’élève à 23 934 M€ au 30 juin 2025, soit un gearing (Endettement net / Fonds propres) de 0,9, indicateur stable par rapport à la dernière clôture annuelle. Le ratio endettement net sur EBITDA s’établit à 3,2 au 30 juin 2025 (3,6 au 31 décembre 2024).

La trésorerie nette du groupe SNCF s’élève à 6 290 M€ au 30 juin 2025 (5 622 M€ au 30 juin 2024). Elle est constituée de la trésorerie et équivalents de trésorerie pour 7 173 M€ (6 862 M€ au 30 juin 2024) diminué des dettes de trésorerie et trésorerie passive pour 883 M€ (1 240 M€ au 30 juin 2024).

Durant le premier semestre 2025, l’endettement net a été affecté par les variations suivantes :

3.3 Sources de financement et gestion de la dette

La dette non courante augmente de 137 M€ tandis que la dette courante recule de 1 069 M€.

Ces variations proviennent essentiellement :

– Du remboursement des emprunts obligataires et des emprunts auprès des établissements de crédit pour respectivement -1 249 M€ et -869 M€.

– De nouveaux emprunts obligataires et emprunts auprès des établissements de crédit pour respectivement +1 230 M€ et +881 M€.

– De la baisse des dettes de trésorerie pour -285 M€.

– De la variation de juste valeur pour -499 M€. La créance non courante diminue de 424 M€ alors que la créance courante progresse de 338 M€.

Ces variations proviennent essentiellement :

– De la variation de juste valeur pour -302 M€.

– De la variation des dérivés de taux et change pour -158 M€.

– De la hausse de la trésorerie et des équivalents de trésorerie pour +355 M€.

La dette à long terme du groupe SNCF est notée comme suit par les principales agences de notation :

Note long              Date du   terme      Perspective            rapport

Standard & Poor's             A+             négative        06/03/2025

Moody's                             A1               stable          23/12/2024

Fitch Ratings                    AA-             négative        28/04/2025

3.4 Exposition du groupe aux risques de marché et modalités d’utilisation des instruments financiers La gestion des risques de marché fait l’objet d’un cadre général, approuvé par le conseil d’administration du Groupe.

4. Prises de participation

Aucune prise de participation significative n’a été réalisée par le groupe SNCF au cours du premier semestre 2025.

5. Relations financières avec l’État et les

collectivités locales 

SNCF reçoit :

– Des subventions au titre des investissements sur le réseau.

– Des commandes publiques de prestations de services (comme tout concessionnaire de service public ou fournisseur de l’État et des collectivités locales), dans un cadre législatif et règlementaire de monopole.

– Des subventions d’exploitation et d’investissement reçues pour l’essentiel dans le cadre des activités Transilien, TER et Intercités du groupe SNCF Voyageurs.

5.1 Commandes publiques de prestations de services

Le tableau ci-dessous présente le chiffre d’affaires réalisé par SNCF Voyageurs et ses filiales et par SNCF Réseau avec les régions, Île-de-France Mobilités et l’État :

5.2 Subventions et concours publics reçus de l’État et des collectivités publiques

Les concours publics apportés au groupe par l’État et les collectivités publiques sont présentés dans le tableau suivant :

Au titre des investissements sur le réseau, SNCF Réseau reçoit des cofinancements de la part de partenaires publics et privés. Les partenaires publics peuvent être différenciés selon qu’il s’agisse de l’Agence de financement des infrastructures de France (AFITF) ou des autres collectivités publiques.

SNCF Voyageurs et ses filiales dédiées TER et Keolis perçoivent des subventions d’investissement sous la forme de financement par des tiers, principalement des collectivités territoriales, notamment pour le matériel roulant.

La compensation tarifaire liée à l’activité fret est destinée à assurer la couverture du coût marginal des circulations de fret, en complément des redevances versées par les entreprises de fret.

6. Volet social

6.1 Effectifs

                                                                                                                                                                                                                 Variation à

                                                                                         30/06/2025          31/12/2024                               Variation             périmètre constant

6.2 Principaux accords signés en 2025

Un accord collectif relatif à la mise en place d’un dispositif de congé mobilité externe a été signé le 12 mai 2025 par SNCF Holding. Cet accord fait suite à l’accord « Pilotage de l’Emploi et Développement des Parcours Professionnels » (PEDPP) du 19 novembre 2024, qui offre un cadre commun aux sociétés SNCF pour assurer la fluidité et l’équité des parcours professionnels des salariés et pour faciliter leur accès à la formation et leur mobilité interne, quels que soient leur métier ou leur classe.

Sur ce premier semestre, SNCF, SNCF Voyageurs, SNCF Optim’Services et SNCF Réseau ont par ailleurs signé un avenant à leurs accords d’intéressement respectifs.

Enjeux et perspectives

Enjeux et perspectives

Lors du second semestre 2025, le Groupe poursuivra ses           efforts afin de faire face à une situation économique tendue et       sera particulièrement attentif à l’évolution du contexte macro^-          économique. La direction veillera à préserver une structure                  financière            équilibrée tout        en           poursuivant         ses

investissements d’avenir.

 Les investissements seront encore soutenus en 2025, et  devraient approcher 11 Mds€ tous financements confondus. Le Groupe poursuivra également ses recrutements à un niveau élevé, à hauteur de 20 000 nouveaux collaborateurs en France.

Comptes consolidés semestriels résumés

Compte de résultat consolidé                               27

État du résultat net et des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 28

Rapport financier semestriel 30 juin 2025

Compte de résultat consolidé

en millions d'euros                                                                                                                               Notes         30/06/2025              30/06/2024

Chiffre d'affaires                                                                                                                                      5.1                  21 521                     21 426

Achats et charges externes                                                                                                                   5.3.1                  -8 149                      -8 409

Charges de personnel                                                                                                                           5.3.2                  -8 934                      -9 038

Impôts et taxes                                                                                                                                                                  -884                         -905

Autres produits et charges opérationnels                                                                                                                              64                            49

EBITDA                                                                                                                                                                            3 617                       3 121

Dotations aux amortissements                                                                                                              6.2.5                  -2 155                      -2 097

Variation nette des provisions                                                                                                               5.3.3                      -62                         -451

Résultat opérationnel courant                                                                                                                                      1 400                          573

Résultat de cession d'actifs                                                                                                                   6.2.6                        34                            14

Pertes de valeur                                                                                                                                     6.3                         16                              3

Résultat opérationnel                                                                                                                                                    1 450                          590

Quote-part de résultat net des entreprises mises en équivalence                                                                                         17                              7

Résultat opérationnel après quote-part de résultat net des entreprises mises en

équivalence                                                                                                                                                                    1 467                          597

Coût financier net des avantages du personnel                                                                                                                  -76                           -54

Coût de l'endettement financier net et autres                                                                                         11.1                     -372                         -327

Résultat financier                                                                                                                                                            -448                         -381

Résultat des activités ordinaires avant impôt                                                                                                             1 019                          216

Impôt sur les résultats                                                                                                                                                         -53                           -41

Résultat net des activités ordinaires                                                                                                                               966                          174

Résultat net d'impôt des activités abandonnées                                                                                                                     -                               -

Résultat net de la période                                                                                                                                                966                          174

Résultat net - Part du groupe                                                                                                                                           950                          143

Résultat net - Part des intérêts minoritaires                                                                                                                          16                            31

Les notes 1 à 15 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

État du résultat net et des gains et pertes comptabilisés

directement en capitaux propres

Dont part du Groupe (ou des propriétaires de la société mère)                                                                                           1 006                       283

Dont part des intérêts minoritaires (ou des participations ne donnant pas le contrôle)                                                               2                         55

Les notes 1 à 15 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

État de situation financière consolidée

ACTIF CONSOLIDÉ

en millions d'euros                                                                                                                          Notes               30/06/2025

31/12/2024

125 643

Les notes 1 à 15 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

Tableau de variation des capitaux propres consolidés

(*) Les dividendes versés correspondent aux versements réalisés au fonds de concours de l'État (voir note Capitaux propres).

(**) Dont principalement variation des engagements de rachat des minoritaires sur Eurostar Group et plus marginalement Keolis Downer Pty Ltd.

Les notes 1 à 15 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels. 

État des flux de trésorerie consolidés

Les notes 1 à 15 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

1 Référentiel comptable

Notes aux comptes consolidés semestriels résumés

Les notes 1 à 15 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

Sauf indication contraire, les montants sont exprimés en millions d’euros. Le groupe ayant choisi de ne pas gérer les arrondis, des écarts minimes peuvent apparaître de ce fait.

1. Référentiel comptable 

En application du règlement européen 1606/2002 du 19 juillet 2002, les comptes consolidés du groupe SNCF sont établis conformément au référentiel IFRS (International Financial Reporting Standards).

Les termes « le Groupe SNCF », le « Groupe » et « SNCF » désignent l’ensemble constitué par les entités consolidées.  Le terme « SNCF SA » désigne la Société nationale SNCF société anonyme au capital de 1 000 000 000 €, immatriculée au registre du commerce et des sociétés de Bobigny sous le numéro 552 049 447, dont le siège social est établi 2, place aux Etoiles, 93200 Saint-Denis, société mère du groupe SNCF. 

La Société a pour objet tant en France qu'à l'étranger, directement ou indirectement :

–                     d'assurer toute opération ou activité pouvant se rattacher aux domaines du transport et de la mobilité des voyageurs ou des marchandises, de l'infrastructure ferroviaire et des gares, y compris toute opération ou activité de distribution, d'exploitation, d'installations de service, ou de gestion immobilière ;

–                     de veiller à ce que le groupe public unifié remplisse les missions de service public qui lui sont confiées par la loi, conformément à l'article L. 2101-1 du code des transports – de veiller à la mise en oeuvre de la raison d'être du groupe dans la formulation approuvée par l'assemblée générale.

1.1 Application des IFRS

Les principes comptables retenus pour l’élaboration des comptes consolidés semestriels au 30 juin 2025 du Groupe SNCF sont ceux retenus pour l'exercice clos au 31 décembre 2024 adaptés des nouvelles normes et interprétations adoptées par la Commission Européenne et applicables.

Les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2025, arrêtés par le conseil d’administration en date du 24 juillet 2025, sont établis conformément à la norme IAS 34 « Information financière intermédiaire ». En conséquence, ils ne comportent pas toute l’information et les notes annexes requises par les IFRS pour l’établissement des comptes consolidés annuels mais seulement une sélection de notes expliquant les événements significatifs de la période. Par conséquent ces comptes consolidés semestriels doivent être lus conjointement avec les comptes consolidés de l’exercice 2024.

La base de préparation des comptes consolidés semestriels décrite dans les notes ci-après résulte en conséquence :

–                     des normes et interprétations applicables de manière obligatoire aux exercices ouverts avant le ou à compter du 1er janvier 2025 ;

–                     des options retenues et exemptions utilisées pour l'établissement des comptes de la période close au 30 juin 2025. Les méthodes d’évaluation spécifiques aux arrêtés intermédiaires sont décrites en note 1.2.

2 Fait marquant du premier semestre 2025

1.1.2 Description des principes comptables retenus Les principes comptables retenus sont décrits dans les notes concernées des comptes consolidés de l’exercice 2024. Ils s’appliquent aux comptes consolidés semestriels à l’exception de ceux relatifs aux engagements envers le personnel et de l’impôt qui suivent les méthodes d’évaluation spécifiques aux arrêtés intermédiaires telles que décrites en note 1.2.

1.2 Méthodes d’évaluation spécifiques aux arrêtés intermédiaires

1.2.1 Engagements envers le personnel

La provision nette relative aux avantages du personnel est mise à jour sur la base des dernières évaluations actuarielles disponibles à la date de clôture de l’exercice précédent, sauf pour les nouveaux engagements pris sur la période qui font l’objet d’une évaluation actuarielle à la date de clôture. Au 30 juin 2025, une évaluation actuarielle avec revue complète des hypothèses est néanmoins réalisée pour les entités SNCF qui sont les principales contributrices sur ce poste.

1.2.2 Impôts sur les résultats

La charge d’impôt sur les résultats du semestre est calculée en appliquant au résultat comptable des sociétés intégrées avant impôt, la meilleure estimation connue du taux effectif d’impôt de l’exercice pour chaque entité fiscale, y compris l’impact de la contribution exceptionnelle à l’impôt sur les sociétés au titre de l’exercice 2025. 

Au 30 juin 2025, cette estimation conduit à constater un taux effectif d’impôt de 0% au niveau du groupe d’intégration fiscale en France et à ne pas faire évoluer les montants d’impôts différés reconnus.

2. Fait marquant du premier semestre 2025

Gain du projet du gouvernement canadien « Alto » SNCF Voyageurs et Keolis, avec les autres membres du consortium Cadence, à savoir CDPQ Infra, AtkinsRéalis, Systra et Air Canada, ont été sélectionnés en février 2025 par le gouvernement du Canada comme partenaire promoteur du secteur privé dans le cadre du projet de train Alto entre Québec et Toronto. Ce projet, actuellement dans sa première phase d’études, n’a pas d’impact significatif au 30/06/2025 pour le groupe SNCF.

3. Événement postérieur à la clôture

Le gouvernement acte des investissements pour le ferroviaire

A l’issue des travaux de la conférence de financement des mobilités, Ambition France Transports, le ministère des transports a acté, dans le cadre d’une publication réalisée le 9 juillet 2025, de nouvelles ressources pour financer la régénération et la modernisation du réseau ferroviaire structurant. Ainsi, a notamment été annoncé un projet de loi cadre de financement des infrastructures comprenant deux volets :

–                     Un volet principal qui fixera l’objectif d’1,5 Md€ d’investissements supplémentaires par an à partir de 2028 pour le réseau ferroviaire,

–                     Un volet « programmatique » qui définira les investissements pour les années à venir à partir d’une liste de projets prioritaires établie par le Conseil d’orientation des infrastructures mandaté à cet effet.

4. Information sectorielle

4.1.1 Détermination des secteurs présentés L’activité du groupe SNCF est organisée autour de cinq métiers et onze secteurs : 

– Métier Gestionnaire d’Infrastructure composé de deux secteurs :

•                 SNCF Réseau dont les missions sont de commercialiser, gérer, maintenir, moderniser et développer le réseau ferré national. Ses clients sont les 48 entreprises ferroviaires circulant sur le réseau ferré national et 19 autres entreprises (opérateurs de transport combiné, ports, etc.), qui commandent des sillons qu’elles confient ensuite à l’entreprise ferroviaire de leur choix. Ce secteur intègre les filiales Sferis, Altametris, Eurailscout, SNCF Immoréseau, Terralpha et Leyfa Measurement.

•                 SNCF Gares & Connexions est le spécialiste de la gare, de la conception à l’exploitation en passant par la commercialisation. Il intègre la SA SNCF Gares & Connexions ainsi que ses filiales Arep, Retail & Connexions, Hubs & Connexions et Lagardère & Connexions.

– Métier Voyageurs composé de quatre secteurs 

•                 Transilien : activités de transport conventionnées ferroviaire de proximité en Île-de-France.

•                 TER : activités de transport régional de voyageurs conventionné, ferroviaire et routier, y compris urbain et périurbain ainsi que les services complémentaires associés (RITMx et SNCF Sud Mobilités Technologies). Ce secteur intègre les activités des filiales dédiées TER.

•                 TGV-Intercités : activités de transport de voyageurs porteà-porte en France et en Europe via la SA Voyageurs (TGV, OUIgo, Intercites), des coopérations européennes (Alleo avec la DB, Lyria avec les CFF, etc…) et ses filiales (Eurostar Group, Ouigo España…) et de distribution de produits liés au voyage.

•                 Direction industrielle regroupe les activités Matériel, Traction, la production ferroviaire et la filiale Masteris. Elle coordonne l’animation des métiers associés. L’activité Matériel réalise notamment la rénovation et maintenance lourde des matériels roulants du Groupe, la chaîne d’approvisionnement des pièces pour l’ensemble des technicentres de maintenance et une offre complète de prestations d’ingénierie de maintenance et d’essais.

–                     Keolis : en charge du transport public de voyageurs et de services de mobilités dans 13 pays. Son expertise s’étend à l’ensemble des modes de transport (train, bus, car, métro, tramway, navette maritime ou fluviale, vélo) ainsi qu’à la gestion du stationnement.

–                     Métier Marchandises & Logistique composé de deux secteurs :

•                 Geodis : opérateur européen à vocation mondiale proposant des solutions de pilotage de tout ou partie de la chaine logistique (Global Freight Forwarding - aérien et maritime, Distribution & Express, European Road Transport, Global Contract Logistics).

•                 Rail Logistics Europe: activités d’entreprises ferroviaires de transport de marchandises, d’opérateurs de transport combiné et de commissionnaires en Europe et dans le monde à travers plusieurs entreprises (Hexafret, Technis, Captrain, Combicargo, Forwardis et VIIA).

– SNCF Immobilier agit comme mandataire ou prestataire pour le compte des autres SA sur quatre missions essentielles : la gestion des parcs d’exploitation (optimisation du parc avec des schémas directeurs immobiliers, construction et rénovation de bâtiments et gestion locative), la valorisation des biens non utiles aux activités ferroviaires, la gestion de l’environnement de travail des principaux immeubles tertiaires et du parc de logement au travers du groupe ICF Habitat, filiale de SA SNCF.

Ces secteurs s’appuient sur des fonctions communes support (Corporate) et d’autres activités prestataires du Groupe SNCF

(GIE SNCF Optim’services, activités de holding de SNCF Participations, SUGE) et certaines filiales opérationnelles qui constituent le secteur « Autres ».

4.1.2 Indicateurs présentés

Les principaux indicateurs présentés pour chaque secteur sont les suivants :

– Le chiffre d’affaires externe, excluant les transactions avec les autres secteurs du Groupe. 

– Le chiffre d’affaires interne constitué des transactions entre les secteurs.

– L’EBITDA tel que défini par le groupe.

– Les investissements nets constitués des acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles brutes (y compris la production immobilisée et les coûts de financement)

4 Information sectorielle

décaissées, nettes des subventions d’investissements reçues, des nouveaux actifs financiers de concessions nets des encaissements, et donc après impact de la variation du BFR d’investissement. 

– Les investissements tous financements constitués des acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles brutes comptabilisées (y compris la production immobilisée et les coûts de financement), ainsi que des nouveaux actifs financiers de concessions bruts

– L’endettement financier net (EFN) est constitué de la somme des passifs financiers courants et non courants diminuée des actifs financiers courants et non courants, lorsque ceux-ci sont issus de transactions portant, en substance, exclusivement sur des échanges de flux de trésorerie : émission ou réception de trésorerie contre un remboursement ou une rémunération attendus en trésorerie.

Les méthodes comptables appliquées pour l’élaboration des données financières de chaque secteur sont celles retenues pour l’établissement des comptes consolidés. Le chiffre d’affaires interne est éliminé sur une ligne « Inter secteurs » afin de permettre une réconciliation avec les comptes consolidés du Groupe

4.1.3 Information par secteur

                                                                                                                                                                                                                    30/06/2025

4  Information sectorielle

                                                                                                                                                                                               30/06/2024      31/12/2024

Conformément à la norme IFRS 8 (§33), les informations relatives aux zones géographiques ne sont pas fournies en raison de leur indisponibilité. 

5  Performance de la période

5. Performance de la période

5.1 Chiffre d’affaires

Le groupe SNCF tire ses produits des activités ordinaires de prestations de services rendues à un instant donné ou en continu sur une certaine période, auprès de clients particuliers, publics ou privés, dans les principales lignes de services suivantes : 

En millions d'euros                                                                          30/06/2025 30/06/2024 Variation Secteurs

gares...)                                                                                                                                                     

5 Performance de la période

5.2 Accords de concession de services

Les accords de concession de services avec les autorités organisatrices de transport ont les effets suivants sur les états financiers consolidés du Groupe :

en millions d'euros                            30/06/2025      30/06/2024        Variation

Les produits des prestations avec les autorités organisatrices de transport (AO) correspondent aux contributions perçues par SNCF Voyageurs (TER, Transilien et Intercités), ses filiales dédiées et Keolis dans le cadre de conventions de transport public. 

Les produits de vente des billets directement aux voyageurs concernent certaines conventions de transport de TER et

Intercités.

Les produits d’intérêt sur actifs financiers de concession enregistrent la rémunération du portage de l’actif financier de concession.

Les nouveaux décaissements sur actifs financiers de concession présentés dans le tableau ci-dessus représentent les investissements en biens de retour réalisés dans le cadre des activités conventionnées de transport de voyageurs de Transilien 416 M€, TER (Direction régionales) 506 M€, Intercités 45 M€, SNCF Voyageurs Sud Azur 24 M€, SNCF Voyageurs Etoile d’Amiens 5 M€ et Keolis 14 M€.  Dans les cas où ces investissements font l’objet de subventions, ces dernières sont présentées au niveau de la ligne « encaissements sur actifs financiers de concession » et viennent minorer l’actif financier de concession au bilan. 

Les investissements en bien de retour, nets des encaissements reçus des accords de concession de services résultent en un besoin de financement de 215 M€. Les passifs de concession à la clôture de l’exercice s’élèvent à 1 153 M€. 

Ils incluent à hauteur de 977 M€ des passifs relatifs aux subventions reçues d’avance par les activités TER et Transilien dans le cadre notamment des opérations de renouvellement à mi-vie du matériel roulant du TER. Corrélativement, la trésorerie relative à ces avances de subvention a été perçue et comptabilisée en trésorerie.

Ils incluent également à hauteur de 94 M€ les passifs locatifs IFRIC 12, c’est-à-dire les dettes vis-à-vis des loueurs, relatives à des biens entrant dans le cadre des accords de concession, qui trouvent leur contrepartie dans la créance de concession reconnue vis-à-vis de l’AO.

5.3 Autres éléments 

5.3.1 Achats et charges externes

Les achats, sous-traitance et autres charges externes se décomposent comme suit :

en millions d'euros Variation Sous-traitance  -3 365 -3 386 21

Péages Eurotunnel et autres               -555              -502                  -53

Energie de traction et

carburants                                            -771              -871                 101

Autres achats et charges

externes                                            -3 459           -3 650                 191

Achats et charges

externes                                           -8 149           -8 409                 260

Le poste de sous-traitance concerne principalement la filiale GEODIS.

5.3.2 Charges de personnel et effectifs

Au 30 juin 2025, les charges de personnel et effectifs sont les suivants :

socioprofessionnelle est la suivante. 

Effectif moyen Cadres

Les effectifs incluent ceux des sociétés en intégration globale et la quote-part des effectifs des entités conjointes. Le calcul correspond à la moyenne arithmétique des effectifs à la fin de

chaque trimestre de la période, en application du règlement 2016.09 du 2 décembre 2016.

5.3.3 Variation des dotations nettes aux provisions

Au 30 juin 2025, le poste Variation nette des provisions se décompose de la façon suivante :

en millions d'euros                                          30/06/2025 30/06/2024

(*) voir note Engagements envers le personnel

(**) voir note 8 - Provisions                                                                         

Au 30 juin 2025, la variation nette relative aux avantages du personnel résulte essentiellement de la dotation aux provisions pour indemnités de cessations d’emploi (voir note Engagements envers le personnel).

Au 30 juin 2024, la variation résultait principalement de la dotation de la provision de 758 M€ (coûts des droits acquis) relative à l’accord du 22 avril 2024 relatifs aux dispositifs d’accompagnement de fin de carrière et de la reprise de provision de 277 M€ relative aux cessations anticipées d’activité résultant de l’accord de 2008, auquel l’accord du 22 avril 2024 se substitue.

6. Actifs immobilisés

6.1 Écarts d’acquisition

L’évolution des écarts d’acquisition au cours de la période s’explique de la manière suivante :

                                               Valeur                                 Valeur

En millions d'euros                 brute        Dépréciation     nette

30 juin 2025                                3 769                    -339               3 430

En 2025, le montant de 6 M€ inscrit à la ligne « Acquisitions » s'explique par l’impact de l’acquisition de l’entreprise Anchesen par Keolis Danemark.

La ligne « Conversion » résulte principalement de la réévaluation des écarts d’acquisition en fonction du taux de clôture appliqué au Royaume-Uni et aux États-Unis. L’impact des acquisitions sur le tableau de flux de trésorerie est de -30 M€ au 30 juin 2025 contre +5 M€ au 30 juin 2024. 

En 2024, le poste « Acquisitions » intégrait l’impact de l’achat de la filiale canadienne Keolis Alberta pour 47 M€ et une diminution de 22 M€ des écarts d’acquisition de ITS et Southern Companies, sociétés acquises en 2023, liée à la finalisation des travaux d’affectation des goodwill provisoires.

À la clôture de la période, les écarts d’acquisition comptabilisés par le groupe se répartissent de la manière suivante :

En millions d'euros                                                                  Variation

Keolis                                                                                                  -3