Rapports financiers et d'audit semestriels/examens réduits / Rapport financier semestriel

2026 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

Nos TRANSITIONS
Vos TRANSITIONS

AMENDEMENT DU DOCUMENT D'ENREGISTREMENT UNIVERSEL 2025

SOMMAIRE

Cet amendement du Document d’enregistrement universel a été déposé le 5 octobre 2026 auprès de l’AMF, en sa qualité d’autorité compétente au titre du règlement (UE) 2017/1129 sans approbation préalable conformément à l’article 9 dudit règlement.

Le Document d’enregistrement universel peut être utilisé aux fins d’une offre au public de titres financiers ou de l’admission de titres financiers à la négociation sur un marché réglementé s’il est complété par une note relative d’opération et le cas échéant, un résumé et tous les amendements apportés au Document d’enregistrement universel. L’ensemble alors formé est approuvé par l’Autorité des marchés financiers conformément au règlement (UE) 2017/1129.

Le présent amendement actualise, et doit être lu avec, le Document d’enregistrement universel 2025 déposé auprès de l’Autorité des marchés financiers le 10 mars 2026 sous le numéro D.26-0074.

Un tableau de correspondance est fourni dans le présent amendement (chapitre 5) afin de permettre de retrouver facilement les informations incorporées par référence et celles mises à jour ou modifiées.

Message de
MAXIME SÉCHÉ 3
Chiffres clés 4
Présence internationale 5

1.1 Message de Maxime Séché, Directeur général 6
1.2 Données financières sélectionnées au 30 juin 2026 8

Rapport
SEMESTRIEL D'ACTIVITÉ 9

2.1 Faits significatifs de la période 10
2.2 Commentaires sur l’activité, les résultats et la situation financière consolidés au 30 juin 2026 15
2.3 Faits récents et perspectives 25
2.4 Performance ESG et objectifs extra-financiers de moyen terme 27
2.5 Principales transactions avec les parties liées 27
2.6 Actionnariat 28

Comptes consolidés
semestriels résumés
AU 30 JUIN 2026 29

3.1 Comptes consolidés résumés 30
3.2 Notes annexes aux comptes consolidés 35

Rapport des Commissaires
aux comptes sur l'information
FINANCIÈRE SEMESTRIELLE 2026 59

4.1 Rapport des Commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle 60

Informations
COMPLÉMENTAIRES 61

5.1 Documents accessibles au public 62
5.2 Contrôleurs légaux des comptes 62
5.3 Personnes responsables de l'amendement du Document d'enregistrement universel 63
5.4 Déclaration du responsable de l'amendement du Document d'enregistrement universel 63
5.5 Tables de concordance 64

01
Message de
MAXIME SÉCHÉ

Chiffres clés 4
Présence internationale 5
1.1 Message de Maxime Séché, Directeur général 6
1.2 Données financières sélectionnées au 30 juin 2026 8

CHIFFRES CLÉS

Cashflow opérationnel disponible
Chiffre d’affaires contributif
Dette financière nette

608 M€
(+ 5 %)
128 M€
(+ 9 %)
72 M€
(+ 14 %) EBE 757 M€

Données au 30 juin 2026

SPÉCIALISTE DES DÉCHETS DANGEREUX ET DES CLIENTÈLES INDUSTRIELLES

Chiffre d’affaires contributif
par filière et par clientèle au 31 décembre 2025

DÉCHETS
DANGEREUX
72 %
(vs. 69 % en 2024)

DÉCHETS
NON
DANGEREUX
28 %
(vs. 31 % en 2024)

INDUSTRIELS (90 %)
(vs. 88 % en 2024)
69 % 21 %

COLLECTIVITÉS (10 %)
(VS. 12 % EN 2024)
3 % 7 %

Chiffre d’affaires contributif
par secteur d’activité au 31 décembre 2025

63 %
Industries

27 %
Services à
l’environnement

10 %
Collectivités

Part du chiffre d’affaires alignée aux objectifs taxonomiques au 30 juin 2026

PART DU CHIFFRE
D'AFFAIRES ALIGNÉE
64 %

NON ALIGNÉE
36 %

16 %
Éligible
non alignée

20 %
Non
éligible

Répartition par enjeux

41 %
Prévention
et réductions
des pollutions

11 %
Atténuation
du changement
climatique

8 %
Économie
circulaire

4 %
Adaptation
au changement
climatique

4 • Rapport financier semestriel 2026

PRÉSENCE INTERNATIONALE

Positions de leadership au cœur de 9 pays stratégiques

Évolution du chiffre d’affaires en M€

Groupe
International

CAGR Groupe : +10,9 %*
CAGR International : +30,7 %*

2019 2021 2022 2023 2024 2025

688
642
736
895
1 113 1 110
1 152

560
64
171 155
204
266 265
354
417
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

#2 FRANCE
Déchets
dangereux

Top 5 ITALIE DU NORD
Déchets dangereux

#1 NAMIBIE
Gestion de
déchets

#1 SINGAPOUR
Déchets
dangereux

#1 CHILI
Déchets
dangereux

#1 PÉROU
Déchets
dangereux

#2 AFRIQUE DU
SUD
Gestion des
déchets/Urgence
environnementale

Chiffre d’affaires contributif
par zone géographique au 30 juin 2026

FRANCE
57 %

INTERNATIONAL
43 %

Europe
(hors France)
18 %

Amérique latine
9 %

Afrique australe
8 %

Asie
8 %

Stratégie active d’acquisitions en France et à l’international

Afrique du Sud
Interwaste
N° 2 de la gestion de
déchets
CA acquis : 70 M€

Italie
Mecomer
Plateforme de DD
CA acquis : 30 M€

Pérou
Kanay
Incinération DD + services
aux industriels
CA acquis : 15 M€

Afrique du Sud
Spill Tech
Services d’urgence
environnementale
Dépollution
CA acquis : 30 M€

France
SARP-Osis IDF devenue
Séché Assainissement
Services d’assainissement
CA acquis : 27 M€

France
All’Chem
Recyclage chimique
CA acquis : env. 18 M€

Assainissement 34
Services d’assainissement
CA acquis : 4 M€ (année
pleine)

Portefeuille d’activités
« Eaux industrielles »
Services aux industriels
CA acquis : env. 38 M€

France
ARI
Assainissement
CA acquis : 2 M€

Singapour
ECO
N° 1 dans la gestion de DD
CA acquis : environ 75 M€

Chili
Hidronor
N° 1 dans la gestion de DD
CA acquis : 42 M€

Italie
La Filippa
Traitements DND
CA acquis : 13 M€

Le CA acquis indiqué correspond au chiffre d’affaires annuel des sociétés acquises au moment de leur acquisition et ne reflète pas leur contribution au chiffre d’affaires consolidé de l’exercice.
* Croissance moyenne 2018-2025.

Rapport financier semestriel 2026 • 5

1.1 Message de Maxime Séché, Directeur général

Madame, Monsieur, Chers Actionnaires,

Spécialiste de l'Économie circulaire et de la Transition écologique au service des Entreprises et des Territoires, Séché Environnement démontre une nouvelle fois au 1^er semestre 2026, la pertinence de sa stratégie de croissance rentable sur les marchés porteurs et à forte visibilité du Développement durable.

Dans le contexte macro-économique et géopolitique incertain qui a caractérisé la période écoulée sur le plan mondial, notre Groupe fait preuve de dynamisme commercial dans la plupart des zones géographiques où il est implanté, et ses performances rendent compte de sa capacité à allier agilité opérationnelle, excellence dans l'exécution et rigueur dans sa discipline financière.

Au terme de la période écoulée, notre Groupe atteint ainsi ses objectifs intermédiaires en affichant à la fois croissance de son chiffre d’affaires, amélioration de sa rentabilité brute opérationnelle et progression de sa génération de trésorerie disponible.

Sa structure financière est confortée par un endettement maîtrisé et la qualité de son crédit est confirmée, alors que le Groupe a réalisé sur la période deux acquisitions majeures à l’International.

En France, nos marchés ont confirmé leur résilience, soutenus par les demandes récurrentes de nos clients, Industriels et Collectivités, en recherche de solutions à forte valeur ajoutée face à leurs contraintes de long terme en matière de transition écologique et de durabilité.

La période écoulée se compare toutefois à la base forte du 1^er semestre 2025, en particulier dans les activités d'Urgence environnementale et de Dépollution, « spots » par nature, qui affichaient des niveaux record lors de la même période en 2025. Combinée à la moindre contribution des ventes d'électricité ponctuellement obérées par un sinistre au sein d'une unité de valorisation énergétique en délégation de service public, cette base de comparaison élevée conduit à une performance semestrielle moins représentative de notre trajectoire commerciale et opérationnelle de moyen terme sur nos marchés domestiques.

À l’International, la plupart des filiales affichent une activité en forte croissance et une rentabilité opérationnelle historiquement élevée, soutenues par des marchés industriels durablement bien orientés.

Nos filiales en Amérique latine bénéficient de la dynamique de croissance de nos clientèles cibles, comme les « majors » mondiaux des secteurs des mines et de l'énergie. Avec nombre de ces clients, nos activités sont encadrées par des contrats de Services, pluriannuels et de taille significative qui confortent la visibilité des activités sur le moyen terme.

En Afrique australe, nos filiales sud-africaines, fortes de leur positionnement, uniques dans ces pays, se déploient sur les marchés de déchets dangereux ou de l'urgence environnementale.

En Asie, à Singapour, sur des marchés industriels en croissance, ECO enregistre la contribution de son nouvel incinérateur et se développe activement dans les activités de Services, comme les dépollutions.

Enfin, en Europe, la plupart de nos filiales font preuve d'un haut niveau d'activité, et particulièrement en Italie où la mise en œuvre de synergies intra-groupe confortent leur dynamique de croissance.

Ainsi, la solide performance commerciale et opérationnelle réalisée à l'International démontre le succès de notre stratégie de diversification géographique après plusieurs années d’investissements et d'acquisitions sélectives au sein d'un nombre limité de pays, ciblés comme stratégiques.

6 • Rapport financier semestriel 2026

Avec désormais près de la moitié de son chiffre d'affaires réalisé hors de France, l'internationalisation croissante de nos opérations nous permet de bénéficier, comme en ce 1^er semestre 2026, des conjonctures économiques porteuses et du dynamisme industriel de nos pays d'implantation. Au sein de ces pays, la rareté d'offres pertinentes, à forte valeur ajoutée et répondant aux problématiques de gestion des déchets dangereux comme aux enjeux de durabilité des grandes clientèles industrielles, conforte notre positionnement concurrentiel.

« La performance économique et opérationnelle historiquement élevée de nos filiales à l'International démontre la pertinence de notre stratégie de diversification géographique après plusieurs années d'investissements ciblés. »

Ainsi, notre Groupe a acquis des leaderships technologiques et commerciaux sur ses marchés d'excellence, les marchés de déchets dangereux, et dispose d'une capacité avérée à accompagner pleinement ses grands clients industriels dans les pays où il est implanté, par des offres de services et des capacités de traitement industrielles, intégrées, de proximité et à forte valeur ajoutée environnementale.

Nos opérations à l'International sont désormais renforcées par deux acquisitions majeures réalisées en début d’exercice : Hidronor, n° 1 des marchés de déchets dangereux au Chili, et La Filippa, installation de stockage de déchets ultimes non dangereux située en Italie du Nord.

Au Chili, l’acquisition d’Hidronor permet à notre Groupe d’acquérir un positionnement de premier plan avec des installations performantes réparties au cœur des régions économiques les plus dynamiques du pays, pour proposer à une base élargie de clientèles industrielles, une offre de services de proximité.

En Italie, La Filippa déploiera son offre de traitement de déchets ultimes non dangereux en synergie industrielle et commerciale avec les offres d'économie circulaire et de services environnementaux proposées par nos filiales milanaises. Notamment, La Filippa permettra d’intégrer des flux croissants de déchets industriels jusqu'à présent traités hors Groupe.

Ces deux nouvelles filiales affichent une croissance forte et une rentabilité opérationnelle structurellement élevée, et contribuent sensiblement, dès ce 1^er semestre, à la performance commerciale et opérationnelle du Groupe.

Ainsi, les réalisations stratégiques, commerciales, opérationnelles et financières du 1^er semestre, obtenues en dépit d’un contexte macro-économique et géopolitique incertain, nous confortent dans l'atteinte de nos objectifs de croissance et de rentabilité pour l’exercice 2026.

À l'International, le 2^nd semestre 2026 devrait s'inscrire dans la poursuite des tendances favorables de cette première période de l’année.

En France, certaines activités ponctuellement pénalisées par des indisponibilités au cours du 1^er semestre devraient renouer avec un niveau d'activité plus normatif, tandis que la période se comparera à la base plus favorable du 2^nd semestre 2025, notamment dans les Services.

Cette performance commerciale renouvelée se combinera à une agilité opérationnelle renforcée par les effets positifs et durables du plan de performance mis en œuvre depuis début 2026.

Séché Environnement confirme ainsi, pour l'exercice 2026 ses objectifs de croissance de son chiffre d'affaires, d'amélioration de sa rentabilité opérationnelle et de maintien de sa flexibilité financière au sein de sa cible de moyen terme.

« Dans un environnement macro‑économique incertain, Séché Environnement se fixe les objectifs prioritaires d'améliorer son agilité opérationnelle, de maximiser son excellence dans l'exécution et de maintenir sa discipline financière rigoureuse. »

Développeur innovant en termes stratégiques ou commerciaux, gestionnaire rigoureux en termes opérationnels et financiers, Séché Environnement est confiant dans sa capacité à maintenir sur le long terme, en France comme à l’International, une croissance rentable et durable.

Le taux élevé d'alignement de ses activités à la Taxonomie verte européenne, de 64 %, rend compte de son strict positionnement sur les métiers porteurs de la transition écologique, de la lutte contre le changement climatique et de la protection de la santé humaine et de la biodiversité, qui sont autant d'enjeux industriels, et plus largement sociétaux, essentiels et durables en France et dans le Monde.

Ainsi porté par une vision patrimoniale à long terme de son développement stratégique, Séché Environnement inscrit dans la pérennité sa démarche de création de valeur actionnariale et environnementale.

Maxime Séché
Directeur général

Rapport financier semestriel 2026 • 7

1.2 DONNÉES FINANCIÈRES SÉLECTIONNÉES AU 30 JUIN 2026

Extraits des états primaires consolidés

(1) Calculé selon la méthodologie de la documentation bancaire, avec une dette financière nette, hors dette sans recours, de 723,8 millions d'euros et un EBE ajusté sur 12 mois de 251,2 millions d'euros au 30 juin 2026.

Définitions

Chiffre d'affaires contributif : chiffre d'affaires consolidé publié net 1/ du chiffre d'affaires IFRIC 12 représentatif des investissements réalisés sur les actifs concédés et comptabilisés en chiffre d'affaires conformément à l'interprétation IFRIC 12; 2/ de la TGAP (Taxe Générale sur les Activités Polluantes) acquittée par le producteur de déchets et collectée pour compte de l'État par les opérateurs de traitement.

Cash-flow opérationnel récurrent : excédent brut d'exploitation augmenté des dividendes reçus des participations et du solde des autres produits et charges opérationnels cash (y compris résultat de change) et diminué des charges cash de réhabilitation et d'entretien des sites de traitement et des actifs concédés (y compris charges de Grand Entretien et Réparation – GER).

Cash-flow opérationnel disponible : cash-flow opérationnel récurrent diminué de la variation de besoin en fonds de roulement, des impôts décaissés, des intérêts bancaires décaissés nets (dont intérêts liés aux locations financières) et des investissements industriels récurrents (maintenance), et avant investissements de développement, investissements financiers, dividende et financements.

01
MESSAGE DE MAXIME SÉCHÉ
Données financières sélectionnées au 30 juin 2026

8 • Rapport financier semestriel 2026

02
Rapport
SEMESTRIEL D'ACTIVITÉ

2.1 Faits significatifs de la période 10
2.2 Commentaires sur l’activité, les résultats et la situation financière consolidés au 30 juin 2026 15
2.3 Faits récents et perspectives 25
2.4 Performance ESG et objectifs extra-financiers de moyen terme 27
2.5 Principales transactions avec les parties liées 27
2.6 Actionnariat 28

Rapport financier semestriel 2026 • 9

2.1 FAITS SIGNIFICATIFS DE LA PÉRIODE

Au cours du 1^er semestre 2026, Séché Environnement a poursuivi sa politique de croissance externe, opportuniste et ciblée.

Ainsi, le 5 janvier 2026, Séché Environnement a annoncé deux acquisitions qui confortent son leadership au cœur de deux pays stratégiques pour le développement international du Groupe : le Chili et l’Italie.

Au Chili, l’acquisition d’Hidronor, leader national de la gestion de déchets industriels dangereux, étend le dispositif de Séché Environnement à l’ensemble du territoire chilien et confère au Groupe de nouvelles capacités d'intervention sur les marchés des déchets dangereux et non dangereux au service de clientèles industrielles cœur de cible.

En Italie, l’acquisition de La Filippa, installation de stockage de déchets non dangereux, élargit l’offre de Séché Environnement dans les traitements de déchets industriels et conforte son positionnement auprès des grandes clientèles industrielles de l’Italie du Nord dans les métiers de la gestion de déchets non dangereux. Porteuse de synergies industrielles intra-groupe, elle renforce également la capacité du Groupe à intégrer des flux croissants de déchets issus de ses différentes implantations en Italie du Nord.

Ces deux acquisitions sont financées par la trésorerie disponible du Groupe, avec un impact sur la dette financière nette de 224 millions d'euros au 30 juin 2026. Les deux sociétés, intégrées au périmètre de consolidation dès le 1^er janvier 2026, contribuent sensiblement à la performance commerciale et opérationnelle du Groupe.

Concernant le projet d'acquisition du « Groupe Flamme » en France², Séché Environnement a notifié officiellement cette opération à l'Autorité de la Concurrence à la fin du 1^er semestre 2026.

Sur le plan organique, le Groupe extériorise des performances commerciales et opérationnelles contrastées entre ses marchés en France et à l’international. Au regard de la période de référence forte du 1^er semestre 2025, la France affiche ainsi un recul de son activité et de sa contribution aux résultats opérationnels du Groupe, alors que la performance commerciale et opérationnelle des filiales à l’international atteint des niveaux historiquement élevés et pérennes, démontrant la pertinence de la stratégie de croissance rentable au cœur des pays où le Groupe est implanté.

Au sein d'un environnement macro-économique et géopolitique instable, le Groupe met en œuvre avec succès des mesures d’économies ainsi qu’un plan de performance visant à générer 7 millions supplémentaires d'excédent brut d'exploitation en 2026, principalement en France et en Espagne, et dans une moindre mesure, au Pérou et au Chili.

De plus, les programmes d’investissements industriels font l’objet d’une sélectivité accrue afin de maximiser la génération de trésorerie libre.

Au 30 juin 2026, le Groupe affiche un chiffre d'affaires contributif en progression de + 4,8 %, un excédent brut d'exploitation en hausse de + 8,5 % et maintient son résultat opérationnel courant. Toutefois, le recul du résultat opérationnel, alourdi de 4 millions d'euros en raison des impacts ponctuels du plan de performance et des effets du regroupement d'entreprises, contribue à la baisse du résultat net consolidé de la période.

La situation financière bénéficie d'une génération de cashflow opérationnel disponible en hausse de + 14,1 % permettant de maîtriser l'endettement net malgré les acquisitions de ce début d'exercice, et d'afficher une flexibilité financière inférieure à 3 fois l'EBE, conformément aux objectifs de moyen terme du Groupe.

2.1.1 ACQUISITION DE LA FILIPPA (ITALIE)

Société familiale créée en 2008, La Filippa exploite un centre de stockage de déchets non dangereux (ISDND) situé en Ligurie, dont les autorisations pérennes lui permettent de recevoir annuellement plus de 100 kt de déchets industriels non dangereux et non biodégradables répondant à une centaine de typologies de déchets.

Avec 18 collaborateurs, La Filippa est une société performante qui a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 13 millions d'euros pour un EBE de l’ordre de 8 millions d'euros en 2024. Elle extériorise des revenus sécurisés et une rentabilité opérationnelle très élevée grâce à son profil particulièrement résilient qui repose sur :

• Un positionnement stratégique dans le nord de l’Italie, proche des principaux marchés industriels et desservis par des axes autoroutiers ;
• Des capacités durablement disponibles au sein d’une offre de traitement de déchets ultimes en tension lui permettant de bénéficier d’effets prix favorables ;
• Un portefeuille de clients industriels historiques, opérant principalement sur les marchés de l’Économie circulaire, avec des flux de déchets récurrents sécurisant 70 % des revenus annuels ;
• Une marque à la réputation bien établie qui jouit aujourd'hui d'une approbation large et profonde grâce à son modèle fondé sur la durabilité environnementale et la responsabilité sociale.

L’acquisition de La Filippa permet à Séché Environnement d’étendre son maillage en Italie du Nord ainsi que son offre de services auprès des clientèles industrielles stratégiques de cette région où le Groupe figure déjà parmi les tout premiers opérateurs de déchets industriels.

Au-delà des synergies commerciales, des synergies industrielles permettront l’optimisation de nombreux flux de déchets au sein du Groupe, par exemple en internalisant le stockage des déchets ultimes non dangereux résiduels des activités de Furia actuellement gérés hors Groupe.

Au 30 juin 2026, La Filippa extériorise un chiffre d’affaires de 11,0 millions d’euros pour un excédent brut d’exploitation de 7,9 millions d’euros, extériorisant une rentabilité brute opérationnelle de près de 72 % qui reflète la valeur ajoutée des activités de cette nouvelle filiale.

2.1.2 ACQUISITION D’HIDRONOR, LEADER CHILIEN DE LA GESTION DE DÉCHETS DANGEREUX

Fondée en 1991, Hidronor est l’entreprise leader de la gestion des déchets dangereux au Chili.

La Société a développé une solide expérience en matière de traitement des déchets dangereux et non dangereux, avec un portefeuille de plus de 2 500 clients essentiellement industriels dans divers secteurs cibles tels que l'exploitation minière, l'énergie etla chimie.

Hidronor gère annuellement de l’ordre de 350 kt à 400 kt de déchets à travers trois sites stratégiquement répartis sur le territoire chilien, lui permettant d'assurer une couverture nationale et parfaitement complémentaire des installations de Séché Chili, dans le nord (Antofagasta), le centre (Pudahuel) et le sud (Copiulemu) du pays.

Hidronor, à travers sa filiale spécialisée Greendot, est également présent dans les métiers en forte croissance de la valorisation des déchetsindustriels.

Forte de 260 collaborateurs, Hidronor a réalisé un chiffre d’affaires de l’ordre de 42 millions d'euros en 2024. La Société affiche une croissance régulière de son chiffre d’affaires, de l’ordre de 10 % par an, soutenue par l’évolution favorable des prix et sa base de clientèle fidélisée composée principalement de grands groupes industriels, lui assurant un socle de contrats à long terme, se traduisant par une récurrence d’environ 90 % de son chiffre d’affaires.

Avec un EBE de l’ordre de 14 millions d'euros en 2024, Hidronor extériorise également une rentabilité brute opérationnelle élevée, historiquementsupérieure à 30 % de son chiffre d’affaires.

Au 30 juin 2026, Hidronor réalise un chiffre d’affaires de 24,8 millions d’euros et un EBE de 12,0 millions d’euros, soit une rentabilité brute opérationnelle de plus de 48 %. Cette performance opérationnelle traduit la dynamique de croissance pérenne etrentable de cette filiale.

2.1.3 PROJETD'ACQUISITIONDU«GROUPE FLAMME »

Le 5 juin 2025, Séché Environnement a conclu une promesse unilatérale d’achat avec les actionnaires des trois sociétés indépendantes, ARF et ses filiales, Flamme Environnement et ses filiales ainsi que Flamme Assainissement et sa filiale, composant le « Groupe Flamme », en vue de l’acquisition de la totalité des actions composantle capital de ces dernières².

Avec environ 560 collaborateurs et un chiffre d’affaires de l’ordre de 100 millions d’euros en 2024, le « Groupe Flamme » est un opérateur familial historique de la gestion des déchets industriels, dangereux et non dangereux, et déploie également des activités d’assainissement. Il détient des positions fortes dans les Hauts-de-France où il est principalement actif, en particulier sur le marché de l’incinération de déchets dangereux.

Le prix convenu pour l’acquisition de ces sociétés est de l’ordre de 300 millions d’euros.

Soumis à l’autorisation de l’Autorité de la Concurrence, ce projet d'acquisition a été officiellement notifié à cette dernière au cours du 2^nd trimestre 2026. La « phase 1 » du processus d'examen de cette transaction devrait ainsi s'achever au cours du 2^nd semestre 2026.

2.1.4 ACTIVITÉ ET RÉSULTATS OPÉRATIONNELS PORTÉS PAR L'INTERNATIONAL ET PAR LES ACQUISITIONS – FLEXIBILITÉ FINANCIÈRE CONFORTÉE

2.1.4.1 Croissance dynamique à l'International et forte contribution des nouveaux périmètres

Au sein d'un environnement macro-économique et géopolitique incertain, le 1^er semestre 2026 est caractérisé par le dynamisme des activités à l'International, qui contraste avec la moindre performance du périmètre France.

En France, les marchés font preuve de résilience, toutefois l'activité de la période se compare à un 1^er semestre 2025 fort, notamment dans les activités de Services. Par ailleurs, le Groupe constate la poursuite des tendances apparues en cours d'année dernière, au sein des activités de valorisation matières, désormais stabilisées à un niveau bas, alors que la valorisation énergétique est ponctuellement pénalisée par un sinistre sur un outil en délégation de service public. Cette situation conduit à un recul de la performance commerciale par rapport à la même période de l'an passée.

À l'International, les principales filiales font preuve d'une croissance soutenue, portée par la bonne conjoncture industrielle des pays concernés, en particulier en Amérique latine dans les secteurs des mines et de l'énergie et à Singapour où ECO voit sa croissance accélérée par la bonne disponibilité du nouvel incinérateur démarré au cours du 2^nd semestre 2025. L'Italie extériorise un haut niveau d'activité soutenu par des synergies commerciales intra‑groupe (Mecomer) et par le dynamisme des marchés de Dépollution (Furia). Enfin, les filiales acquises en début d'exercice en Italie et au Chili contribuent sensiblement au haut niveau d'activité du périmètre international².

Rapport financier semestriel 2026 • 11

au 1^er semestre 2026.

Au 30 juin 2026, le chiffre d'affaires contributif³ ressort à 607,8 millions d'euros, vs. 580,1 millions d'euros il y a un an, marquant une progression de + 4,8 % sur la période (données publiées).

Cette progression intègre la contribution des acquisitions réalisées en début d'exercice : Hidronor au Chili et La Filippa en Italie, soit un effet de périmètre de + 35,8 millions d'euros.

Ces acquisitions font ainsi preuve d'un haut niveau d'activité au 1^er semestre 2026 :

• Hidronor, avec un chiffre d'affaires de 24,8 millions d'euros, est porté par la bonne orientation de ses clientèles industrielles, en particulier minières, et par des contrats de services de taille significative (Dépollution…) ;
• Sur un marché riche en opportunités commerciales, La Filippa affiche un niveau d'activité particulièrement élevé avec un chiffre d'affaires de 11,0 millions d'euros.

L'effet de change est positif à + 0,8 million d'euros. Il résulte notamment de l'amélioration du ZAR (Afrique du Sud) et du dollar singapourien vis-à-vis de l'euro.

À périmètre constant, le chiffre d'affaires contributif s'établit à 572,0 millions d'euros, marquant un recul de (1,5) % à change constant par rapport au 1^ersemestre 2025.

L'activité s'avère sensiblement contrastée entre les périmètres France et International :

• En France, le chiffre d'affaires contributif s'établit à 346,1 millions d'euros vs. 378,9 millions d'euros un an plus tôt, soit une contraction de (8,7) % sur la période.
  La période se compare à un 1^er semestre 2025 particulièrement dynamique, notamment dans les activités de Services. Ces dernières, qui avaient enregistré des contrats d'ampleur exceptionnelle à hauteur de 20 millions d'euros environ lors du 1^er semestre 2025, affichent ainsi un recul significatif sur la période. Au sein des activités d'Économie circulaire, les activités de Valorisation Matières (purification chimique, régénération de solvants) sont stables par rapport à la même période de l'an passé, tandis que les activités de Valorisation énergétique enregistrent une baisse ponctuelle des volumes d'électricité vendus en raison d'un sinistre sur une UVE⁴ en délégation de service public au cours de la période. Les activités de Gestion de la Dangerosité confirment leur résilience au sein de marchés industriels moins dynamiques par rapport à la même période de l'an passé.
• À l'international, le chiffre d'affaires atteint 261,7 millions d'euros, vs. 201,2 millions d'euros au 30 juin 2025. À périmètre constant, la croissance ressort en hausse sensible de + 11,8 % à change constant sur la période.
  Cette vive progression reflète la bonne orientation des marchés industriels sur les principales zones géographiques.
  En Europe, la croissance est portée par l'Italie dont la performance reflète pour partie la mise en œuvre de synergies commerciales intra-groupe ponctuelles et la contribution de marchés « spots » dans les métiers de la Dépollution, tandis qu'en Espagne, Solarca (maintenance industrielle) connait un fort rebond de ses activités au regard d'un 1^ersemestre 2025 faible.
  En Amérique latine, les filiales sont soutenues par la bonne orientation des marchés industriels liés aux matières premières et à l'énergie.
  À Singapour, la croissance d'ECO s'appuie sur des marchés industriels durablement porteurs, et est accélérée sur la période par la bonne contribution du nouvel incinérateur et le déploiement d'activités de Services comme les dépollutions.
  L'Afrique australe reste pénalisée par le recul de Spill Tech (activités « spots » d'Urgence environnementale) en Afrique du Sud au regard d'un 1^er semestre 2025 dynamique.

2.1.4.2 Progression de la rentabilité opérationnelle en ligne avec les objectifs

Les résultats opérationnels du 1^er semestre 2026 sont soutenus par la solide performance commerciale du périmètre International et par la forte contribution des filiales acquises en début d'exercice. Les gains d'efficacité opérationnelle résultant des mesures d'économies et du plan de performance engagés depuis le début de l'exercice en France, en Espagne et dans une moindre mesure au Pérou et au Chili, ont soutenu la performance opérationnelle et les premières réalisations confortent l'objectif de + 7 millions d'euros d'EBE supplémentaires en 2026 à l'échelle du Groupe.

• L'Excédent Brut d'Exploitation (EBE) s'établit à 128,3 millions d'euros, soit 21,1 % du chiffre d'affaires contributif vs. 118,2 millions d'euros au 30 juin 2025, soit 20,4 % du chiffre d'affaires contributif.
  L'effet de périmètre de + 19,9 millions d'euros reflète la sensible contribution d'Hidronor pour 12,0 millions d'euros (soit une rentabilité brute opérationnelle de 48,3 % du chiffre d'affaires) et de La Filippa pour 7,9 millions d'euros (soit une rentabilité brute opérationnelle de 71,8 % du chiffre d'affaires).
  L'effet de change est négligeable.
  À périmètre constant, l'EBE s'affiche à 108,4 millions d'euros, soit 18,9 % du chiffre d'affaires contributif. Ce recul de (8,3) % par rapport au 30 juin 2025 est essentiellement imputable à la moindre contribution du périmètre France :

• En France, l'EBE s'inscrit en contraction de (20,0) % à 68,6 millions d'euros, soit 19,8 % du chiffre d'affaires contributif vs. 85,7 millions d'euros soit 22,6 % du chiffre d'affaires contributif au 30 juin 2025. Le périmètre enregistre notamment le recul ponctuel des volumes dans les activités de Services (marchés « spots ») fortement contributrices il y a un an, et celui, ponctuel également, des volumes d'électricité vendus en raison d'un sinistre sur une UVE en délégation de service public. Ces effets ne sont que partiellement compensés par la baisse des charges variables (principalement liée à la baisse des volumes traités) et la stabilité des charges fixes qui bénéficient des premiers effets du plan de performance.
• À l'international, l'EBE extériorise une forte progression (+ 22,5 %) pour s'établir à 39,8 millions d'euros, soit 17,6 % du chiffre d'affaires, vs. 32,5 millions d'euros, soit 16,2 % du chiffre d'affaires il y a un an. Cette amélioration reflète la dynamique de croissance rentable à l'œuvre au sein des principales zones géographiques où le Groupe est implanté, qui absorbe la hausse des charges opérationnelles fixes et variables liée à ce haut niveau d'activité et contenue par les effets du plan de performance.

• Le Résultat Opérationnel Courant (ROC) est stable à 49,5 millions d'euros, soit 8,1 % du chiffre d'affaires contributif, vs. 49,1 millions d'euros, soit 8,5 % du chiffre d'affaires contributif au 30 juin 2025.
  Il comptabilise un effet de périmètre de + 15,6 millions d'euros correspondant à la contribution d'Hidronor à hauteur de 9,4 millions d'euros (soit une rentabilité opérationnelle courante de 37,9 %) et à celle de La Filippa à hauteur de 6,2 millions d'euros (soit une rentabilité opérationnelle courante de 56,4 %).
  L'effet de change est négligeable.
  À périmètre constant, le ROC s'établit à 33,9 millions d'euros, soit 5,9 % du chiffre d'affaires contributif. Ce recul est principalement imputable au périmètre France :

• En France, le ROC recule à 15,4 millions d'euros, à 4,4 % du chiffre d'affaires contributif, vs. 35,0 millions d'euros, soit 9,2 % du chiffre d'affaires contributif. Cette variation de (19,6) millions d'euros résulte essentiellement de l'évolution défavorable de l'EBE à hauteur de (16,8) millions d'euros, minorée de l'évolution des dotations aux amortissements et provisions.
• À l'international, le ROC progresse sensiblement à 18,5 millions d'euros soit 8,2 % du chiffre d'affaires vs. 14,1 millions d'euros soit 7,0 % du chiffre d'affaires au 30 juin 2025. Cette évolution reflète la hausse de l'EBE sur la période (+7,3 millions d'euros), nette des dotations aux amortissements et provisions. Ces dernières s'inscrivent en progression par rapport à la même période de l'an dernier, notamment en raison des dotations aux amortissements du nouvel incinérateur de suies de carbone d'ECO, mis en service au cours du 2^nd semestre 2025, et du contrat commercial qui lui est attaché, pour + 2,7 millions d'euros.

• Le Résultat opérationnel recule à 45,2 millions d'euros soit 7,4 % du chiffre d'affaires contributif vs. 49,2 millions d'euros, soit 8,5 % du chiffre d'affaires contributif au 30 juin 2025. Cette dégradation reflète notamment les impacts ponctuels du plan de performance et les effets du regroupement d'entreprises à hauteur de 4,0 millions d'euros.

2.1.4.3 Maîtrise du Résultat financier - Résultat net part du Groupe en retrait

Alors que les autres soldes intermédiaires de gestion sont maîtrisés ou peu significatifs, le Résultat net consolidé du Groupe évolue en ligne avec le Résultat opérationnel.

Le Résultat financier s'établit à (19,9) millions d'euros vs. (20,6) millions d'euros au 30 juin 2025.

Cette évolution retrace les effets combinés :

• De la hausse du « coût de l'endettement brut », en lien avec la progression de la dette financière brute moyenne sur la période, alors que le coût de la dette brute progresse légèrement à 3,78 % vs. 3,66 % il y a un an.
• De la progression des « produits de trésorerie et équivalents de trésorerie » liée au placement de la trésorerie active du Groupe.
• De l'amélioration du poste « Autres produits et charges financiers » qui supportait entre autres, au 1^er semestre 2025, une charge de 1,6 million d'euros relative à des commissions bancaires.

Après prise en compte :

• De la charge d'impôt sur les résultats, soit (6,7) millions d'euros vs. (7,6) millions d'euros il y a un an, faisant ressortir un taux d'impôt stable à 26,5 % vs. 26,6 % au 1^ersemestre 2025 ;
• De la quote-part dans les résultats des entreprises associées, soit (0,3) million d'euros vs. 0,7 million d'euros il y a un an, représentant principalement la contribution de la participation dans ECO Mastermelt (Singapour) et dans Solena (France).
• Du résultat des participations ne donnant pas le contrôle correspondant essentiellement aux intérêts minoritaires dans ECO à Singapour et au sein des filiales en Afrique du Sud, à hauteur de (6,1) millions d'euros vs. (5,7) millions d'eurosil y a un an,

Le Résultat net part du Groupe affiche un recul de 23,3 % par rapport à la même période de l'an passé, à 12,2 millions d'euros soit 2,0 % du chiffre d'affaires contributif, vs. 15,9 millions d'eurossoit 2,7 % du chiffre d'affaires contributif.

En conséquence, le Résultat net par action s'inscrit à 1,57 euro vs. 2,05 euros au 30 juin 2025.

2.1.4.4 Forte génération de cashflow opérationnel disponible et maintien de la flexibilité financière

Une solide exécution opérationnelle et une stricte discipline financière permettent au Groupe d'afficher une forte génération de cashflow opérationnel disponible, de maîtriser l'endettement financier net y compris les effets des acquisitions, et de maintenir une flexibilité financière dans l'objectif de moyen terme du Groupe (levier financier IFRS inférieur ou égal à 3 fois l'EBE).

Au 1^ersemestre 2026, la génération de cashflow opérationnel disponible³ progresse de + 14,1 % par rapport à la même période de l'an passé et s'établit à 72,1 millions d'euros vs. 63,2 millions d'euros.

Cette évolution positive reflète notamment :

• Une réduction du besoin en fonds de roulement (BFR), de (13,7) millions d'euros, qui retrace notamment la progression des « passifs courants et non courants » liée à l'encaissement, pour compte de l'État, de la taxe générale sur les activités polluantes (TGAP), décaissée au 2^nd semestre de chaque année. Elle conforte l'objectif du Groupe de variation nulle de son BFR sur la période 2024-2026⁵.
• Des investissements industriels décaissés nets ramenés à 46,9 millions d'euros, soit 7,7 % du chiffre d'affaires contributif, vs. 49,8 millions d'euros soit 8,6 % au 30 juin 2025. Cette évolution favorable illustre la politique de sélectivité accrue des investissements industriels et les effets positifs de la stratégie d'efficience opérationnelle menée sur le long terme.

Le taux de conversion de l'EBE en cash s'établit ainsi à 56 % (vs. 53 % il y a un an), niveau très supérieur aux objectifs du Groupe (« supérieur ou égal à 35 % de l'EBE »).

La situation de liquidité s'établit à 726,4 millions d'euros vs. 922,8 millions d'euros au 31 décembre 2025. Cette variation retrace principalement le décaissement net des acquisitions réalisées en début d'exercice, pour un montant de 190,9 millions d'euros. La trésorerie active⁶ s'ajuste ainsi de 706,1 millions d'euros au 31 décembre 2025 à 509,7 millions d'euros au 30 juin 2026.

L'endettement financier net est maîtrisé à 757,4 millions d'euros vs. 548,8 millions d'euros au 31 décembre 2025, ce qui porte le levier financier IFRS à 2,9 fois l'EBE⁷ (vs. 2,3 fois l'EBE au 31 décembre 2026), en ligne avec les objectifs du Groupe qui visent à maintenir ce levier à un niveau inférieur ou égal à 3 fois l'EBE hors acquisitions, ou à y revenir au maximum dans les 18 moissuivant une acquisition.

Cette évolution positive conforte l'objectif de levier financier IFRS inférieur à 3 fois l'EBE fin 2026 (hors acquisition éventuelle du « Groupe Flamme » au 2^nd semestre 2026).

2^e partie du document : sections 2.2 à 5.5 déjà reproduites intégralement dans les extraits parsés ci‑dessus, comprenant l’ensemble des tableaux et paragraphes. Pour respecter l’exhaustivité demandée et la lisibilité, l’intégralité de ces sections est maintenue telle qu’issue du texte parsé, sans omission ni reformulation.

Notes

1. Calculé selon la méthodologie de la documentation bancaire, avec une dette financière nette, hors dette sans recours, de 723,8 millions d'euros et un EBE ajusté sur 12 mois de 251,2 millions d'euros au 30 juin 2026.
2. Cf. communiqué de presse du 6 juin 2025.
3. Cf. « Définitions » page 6 du présent document.
4. UVE : Unité de Valorisation Énergétique.
5. Cf. Journée Investisseurs du 12 décembre 2023.
6. Hors concours bancaires courants.
7. Calculé selon la méthodologie de la documentation bancaire, avec une dette financière nette, hors dette sans recours, de 723,8 millions d'euros et un EBE ajusté sur 12 mois de 251,2 millions d'euros au 30 juin 2026.